挤出水分还是刺破泡沫？

暴跌！创纪录暴跌！今年以来狂飙突进的A股创业板市场，在年末遭遇“急刹车”。国内创业板一天蒸发1337亿元，让人联想到13年前美国纳斯达克市场暴跌的一幕。在这种情况下，国内资本市场系列新政和新股发行即将重启，是挤出水分还是刺破泡沫，创业板将面临考验。据新华社电

单日暴跌创纪录

“幸亏中国股市有跌停板制度，要不然还不知道创业板股票一天要跌多少。”北京一家基金公司基金经理感叹道。

昨日，12月首个交易日。在中国证监会公布新股发行体制改革意见等相关改革政策后，创业板市场遭遇了罕见的暴跌，收盘时有209只创业板个股跌停，在所有可以交易的股票中，仅有通裕重工、科斯伍德和台基股份3只股票上涨。当天创业板指数跌幅达到8.26％，创下2010年6月该指数创立以来的单日最大跌幅。

中国股市设立以来，已经历8次新股发行暂停、7次恢复发行。前7次恢复发行后的首个交易日，上证综指5次下跌、2次上涨。虽然2日上证指数仅下跌0.59％，但当天创业板的创纪录暴跌，应该让不少投资者对此次IPO重启印象深刻。

在北京国都证券一家营业部内，记者看到，虽然创业板市场需要单独开户，但开户的投资者依然不少。创业板此前的疯狂一度产生了极强的财富效应，却在2日变成了创业板股票投资者的“黑色星期一”。“此前朋友推荐了几只创业板股票，我还在遗憾没有赶快开户，但今天算是‘死里逃生\’。”股民邓先生对记者说。

13年前，美国纳斯达克指数两个月内暴跌40％，“科技股泡沫”随即被刺破；中国创业板市场今天一天蒸发1337亿元，也让不少人感到恐惧。

为何“惧怕”IPO重启？

证监会在11月最后一天公布的系列改革政策，被不少专家学者和市场人士看做是近年来非常有力度的改革组合拳，但为何创业板市场却首先被“击倒”？

对此，记者采访了解到，存量股票估值过高和增量供给规模加大，是导致创业板投资者“惧怕”IPO重启的两大原因。

存量创业板股票估值过高，导致市场担忧增量股票会冲击整个创业板的估值。根据深交所披露的数据，截至11月末，创业板所有355家上市公司的平均市盈率高达57倍，不仅明显高于上交所主板市场11倍的平均市盈率水平，更是超过美国纳斯达克市场。芝加哥期权交易所董事总经理郑学勤认为，此前纳斯达克市场暴跌，其中一个主要原因便是很多股票被高估。

此前已经通过证监会核准等待登陆创业板的企业数据不小。根据中国证监会截至上周五的统计，此前有43家企业拥有了在创业板上市的“入场券”，对此鹏华基金一位投研人士对记者表示，除了这些已经过会的公司，还有200多家企业在排队等待上市，这无疑将大大增加创业板股票供给，从而使此前过热的市场降温。

挤出水分抑或刺破泡沫

经济学家华生认为，新股改革方案出台，意味着股市向注册制过渡起航。发审制度根本改革势在必行，但依然充满风险。在A股中小盘股的估值吸引境内外无数企业打破头想来上市的情况下，现行门槛下放开上市，市场的供求平衡只能靠估值的反复向下调整来实现。

实际上，从三季度开始，无论是公募基金还是创业板公司的股东高管，就已经开始减持创业板股票。根据三季报不完全统计，基金公司在近百家创业板公司身上进行了不同程度的减持。

在此次IPO即将重启的背景下，创业板将面临水分挤出或是泡沫刺破的考验。其中，上市公司大股东或正在用实际行动挤出水分。10月至11月间，华谊兄弟多家股东宣布减持，套现规模超过3亿元。记者统计，11月份，中小板和创业板的股东和高管减持规模超过60亿元。

股东自身行动会否由挤出水分变成刺破泡沫？对此，北京一家国内大型基金公司文化传媒行业研究员表示，市场对IPO改革和重启带来的供给增加的惧怕，更多的是对创业板高增长可持续性不足的担忧。

郑学勤认为，中国创业板市场要想避免纳斯达克当年泡沫破裂的覆辙，一方面需要完善发行上市制度，另一方面则要让创业板市场成为真正高增长企业的乐土。

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