热钱觊觎中国改革红利目的何在

□ 河南 余丰慧

在发达国家货币宽松基调持续、海外对中国改革红利期待倍增之时，种种迹象表明，投资者对美国市场兴趣降低，而大量资金一改之前的撤出步调，正持续涌入中国（11月11日《经济参考报》）。

6~7月份，受美联储量化宽松退出预期强烈影响，外海投资从中国较大规模短暂撤出后，掉头回流，8、9、10三个月又逐月加大力度流入中国。

国际短期资本掉头回流中国内地的原因是什么呢？笔者认为，第一位是其本性的趋利性。一方面，国际热钱短暂回流欧美后，美国量化宽松退出延后、欧洲央行降息等货币政策使得欧美金融市场和房地产市场泡沫急速泛起；另一方面，人民币升值给国际热钱以趋利期望，其趁机回流中国内地。虽然今年以来中国经济下行压力增大，投资机会减少。但是，人民币升值压力却异常之大。年初至今人民币升值幅度约达2.4%，这使得国际短期资本大举进入中国套取汇差利润。 

不可否认，中国内地以市场化为主的改革已经启动，特别是十八届三中全会后，改革将会进入一个新阶段。国际热钱试图趁中国通过改革释放市场活力，创造投资机会，激发民间资本投资热钱以及民众的消费动力之际，分取中国改革红利一杯羹。

中国新一轮改革释放出的红利，特别是投资机会、发展机遇是前所未有的。海外资本如果能够抓住这一机遇，进行长期投资，相信未来肯定会有较大回报。但这种改革红利是长期的，是未来的，是持久的，而不是眼前的、近期的、立竿见影的。中国的改革红利是给国内民间资本和国际长期投资量身定做和提供的。而国际短期资本（俗称热钱）其本性是短期进行汇率投机套利，其主要看中的是人民币升值的短期利益，而非中国改革的长期红利。

一季度和8、9、10三个月国际资本进入，对中国带来的风险更大。这类资本进入中国内地时间将会更短，撤出将会更加突然。因为，美国量化宽松退出只是时间问题，迟早会终结。一旦量化宽松退出，热钱将会瞬间撤离。热钱进入中国吹大了泡沫，撤离将刺破泡沫，使得泡沫风险爆发。

因此，对热钱不能束手无策，归根结底是对人民币升值不能无动于衷、束手无策。汇率是货币政策的重要手段，央行一定要稳定住人民币汇率。打消人民币升值预期才是对热钱进入中国内地的釜底抽薪之道。

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