投资者既怕IPO又怕再融资

□叶檀

投资者既怕IPO，又怕再融资。其背后实质是，怕圈钱。

A股市场的IPO审核与再融资审核可算严厉，依然难免绿大地与万福生科这样的闹剧。

在IPO暂停后，巨量再融资进入投资者视野，一则广为流传的报道是，据巨丰投顾统计，截至目前，今年4个月A股市场再融资规模已突破2500亿元。以去年中小企业IPO平均每家5亿元的融资额来算，2500亿元的再融资相当于500家中小企业IPO的融资规模。投资者继续愤怒于已上市公司的不断圈钱，加剧了A股的低迷。

圈钱如同接力赛。IPO上市通过价差掘得第一桶金，通过不断再融资获得第二桶金，通过解禁、大宗交易等获得第三桶金，如此挖掘下去，普通投资者连残羹剩饭也吃不上。

由于IPO不景气，再融资集中爆发，暂停IPO给了已上市公司吃独食的机会，投资者恐怕连哭的地方都没有。2011年，A股市场IPO筹资2825.07亿元，当年共有179家上市公司完成定增，募集资金高达4368.5亿元，总规模超过IPO募资规模逾五成。2012年，A股市场共融资6323.11亿元。其中，155家公司IPO融资1060.39亿元；273家上市公司再融资5262.72亿元，后者规模将近前者的5倍。

3月份，共有168家公司合计减持10.91亿股，套现105.84亿元，减持金额创新高。继1月份221家公司减持11.13亿股，套现市值96.90亿元后，产业资本再度疯狂套现。在一季度，A股市场解禁规模约为4112亿元，每月解禁额约1400亿元。据统计，2013年A股市场解禁数量为4406.25亿股，是2012年1515.96亿股的2.90倍。

任何正常的市场，投资者都不会害怕上市与融资，而是视为寻找优质资源的机会。一个股票市场居然害怕IPO与再融资，只有三种可能：上市公司多数不值得信任；投资者多数非理性，试图以巨量货币搅动少数上市公司收获红利；或者，两者兼而有之。

A股市场IPO设立道道关卡，收效不大，不得不以财务大抽查这样成本极高的方式来扼制圈钱冲动。再融资同样如此，从公司资质审核，到过程审核、用途审核，把关不可谓不严。

呼吁加强行政审批的投资者陷入巨大的悖论，一个最市场化的投资市场却在呼吁行政力量强有力的回归，对监管层顶层设计深度不满却呼吁监管者更深地介入市场———A股市场恐怕是行政力量最强大的市场。

严厉的审批不可能阻挡造假者的步伐，相反还要付出寻租的租金上升的成本，严厉的审批也没有让资金的使用更有效率，反而使进入市场者免除了被除名的后顾之忧。

中国股票市场改革千头万绪，所有的改革必须围绕金融市场的根本，也即重塑信用体制。

与其暂停IPO，还不如建立严厉的惩罚机制，对于造假上市者绝不姑息，以严刑峻法杜绝后患。与其呼吁严厉监管再融资，还不如严厉惩罚货不对板的再融资公司，取消这些公司的融资权，或者造假一次提高融资成本，直到造假的成本高到还不如不融资。

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