铁路公司上市应尊重市场

□叶檀

铁道部改革涉及的2.66万亿负债，成为关注的焦点。

有人认为，可以继续大规模发债维持改制后的铁路公司的运作；有人认为，公益型铁路继续由政府出资，而效益好的市场化铁路可以由公司进行市场化投融资，吸引更多的民资进入铁路行业，实现铁路股权多元化；也有人认为，铁路除了2.6万亿元的债务外，还有很多优质资产，改革成为企业后可以通过吸引民资、上市等方式融资，不用过于担心债务问题。

中国股票市场为国企改革、银行改制、企业创新和环境改良作出了巨大的贡献，但也扭曲了股市的定价机制，一些上市之后的国企未能成功转变为具有责任心的公众企业，普通投资者拥有股票，而对企业的管理、经营甚至自身的赢利没有发言权。不仅如此，在股票市场走出熊市泥潭、稍有喘息余地后，源源不断的公司排队上市等待圈钱。

关键问题是，我们到底需要一个什么样的股票市场———一个能够建立优胜劣汰机制、为企业改革提供源源不断动力的健康的股票市场。

截至目前，大秦铁路、国恒铁路、广深铁路已经上市，与物流、基建等相关的铁龙物流、晋西车轴等也是上市公司，中国铁建、中国南车、中国北车等是股票市场中的巨无霸。但在上市过程中，中国铁建，中国中铁，中国中冶，中国南车，中国北车等企业特批上市；上市之后除了新股炒作、解禁套现、再融资缓解资金压力等，基本在低位徘徊。

此前，在铁道部及下属企业已发行尚未到期的直接债务融资额总计为7591亿元。具体包括铁路建设债券6220亿元、公司债90亿元、中期票据1060亿元、短期融资债券221亿元。为了加快铁路建设，铁道债是政府信用支持债券，2011年底，为支持铁道部融资，铁道债被定义为政府支持债券，与一般企业债相比，铁道债更享有利息收入的优惠，减半征收企业所得税，过去两年铁道部发行的企业债规模持续增加，去年发行总量高达1500亿。

铁道部的改革核心是政企分开。投资者难以忘记中钢、中国交建、中国远洋的巨亏。央企低效的背后是政企不分，而金融市场低效的核心是信用不彰，如果任由公司上市脱贫，发债脱贫，中国金融市场的信用将一败涂地。

政企分开后，铁路公司满足上市条件，该上市就上市，接受一视同仁的监管；该发债就发债，接受信用评级公司的评级与购买者的挑选。公益性债务部分，即使由政府承担，必须进行严格的审计，让纳税人的钱付得明明白白。

股票市场走过了二十多年的路，该学会尊重市场、尊重规则、尊重信用，绝不能再走以上市脱贫致富的老路了。

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