融资93亿后仍存23亿缺口科伦药业“大收购”引担忧

科伦药业自2010年6月上市以来大动作频繁，在两年左右时间里，近50亿元的募集资金已花费殆尽。而当初募集资金承诺项目计划投入14.9亿元，截至目前投入却不足7.2亿元。

除募集资金之外，科伦药业近两年还通过发债等方式，融资近50亿，目前也所剩无几。

自2010年6月上市以来，科伦药业大动作不断，在两年左右时间里，33亿元超募资金已花费殆尽。但公司IPO募投项目计划投入14.9亿元，但截至目前投入却不足7.2亿元。除IPO募集资金之外，科伦药业近两年还通过发债等方式，融资43亿元。由此计算，公司总融资金额已高达93亿元。

近日，科伦药业又祭出大手笔：拟出资10.5亿港元收购香港上市公司利君国际12.29%股份，并计划以不超过总计20亿元通过其他方式继续收购合计不超过30%股份，成为其第一大股东。

上述收购事项难免引起市场担忧。截至今年三季度末，科伦药业账面货币资金仅21亿元。但目前公司仍需向新疆项目投资24亿元，加上此次收购利君国际将耗资20亿元，其资金缺口将高达23亿元。

布局“双轨驱动”

科伦药业在国内“大输液”（50毫升ml以上的大容量注射剂）市场占据前三甲的位置，营业收入90%以上来自“大输液”产品，但公司上市以来却在谋求转型，意图在大输液和抗生素两个领域形成“双轨驱动”。如今，公司将目标放在了抗生素全产业链的综合发展上，此次科伦药业计划斥资20亿元收购利君国际股权，即是这一战略转型中的重要一环。科伦药业公告亦表示，这符合公司实现输液类和非输液产品在中国医药市场等强格局的发展战略。事实上，科伦药业在抗生素业务上早已大手笔布局，此前已经完成多项收购。

然而，科伦药业的战略计划却受到业内的争议：从去年开始萌芽到今年8月政策出台，“史上最严”限抗令的威力不减，众多抗生素企业经营惨淡，甚至有企业干脆剥离抗生素业务。科伦药业在这种不利背景下加强抗生素产业链规划，不是逆市场逆政策而行吗？

医药营销专家杨昌顺在接受记者采访时表示，科伦药业近年的一系列收购应该是在执行前些年制定的战略，毕竟此前战略短期内难以刹车。战略遇到政策变动，属于不可控因素，后期坚持此战略需要面对极为强烈的市场竞争。

科伦药业证券事务代表黄新则对记者表示，大输液只是一个百亿规模的市场，而抗生素则是千亿规模的市场，国家政策虽然在收紧抗生素，但也有范围限制；同时也应当注意到，抗生素企业生存的长久之计是全产业链的发展，以往不能存活的企业很多是因为局限在某个环节上。

50亿IPO募集资金“见底”

自2010年6月上市以来，科伦药业大动作不断，目前近50亿元的募集资金已经“见底”。

科伦药业通过IPO共募资约50亿元，扣除各种费用后，实际募集资金净额也有近48亿元。值得注意的是，48亿元净募集资金中，有近33亿元为超募资金。截至2012年6月30日，公司募集资金专户银行存款余额为9.6亿元。

公开资料显示，科伦药业募集资金承诺项目共计划投入14.9亿元，截至目前只投入不足7.2亿元，而超募资金超过32.9亿元，目前已经投入了32.2亿元，所剩无几。根据科伦药业的计划，承诺投资的项目还需要投入5亿元左右，如果算入已经变更的承诺投资项目，则还有约3.8亿元的资金需求，两者之和基本抵消了募集资金余额。

科伦药业资金消耗如此剧烈，主要系大举并购所致。

记者了解到，仅在2010至2012这三年中，科伦药业每年都有亿元级别的投资并购。2010年，科伦药业耗资2.5亿元控股浙江国镜药业有限公司85%股份，以2400万元收购广东科伦；2011年更是一口气花费4.3亿元全资控股崇州君健塑胶有限公司、1.44亿元收购桂林大华制药股份有限公司80%股权；在2012年则斥资2.06亿元增资青山利康。

此外，2011年科伦药业计划投入39.9亿元建设新疆伊犁川宁抗生素中间体项目，其中由超募资金投入16.4亿元，截至2012年6月30日已经投入15.8亿元。

不过，科伦药业大举收购的公司经营状况却不容乐观。根据科伦药业公告，2011年期间，科伦药业便向子公司广西科伦和浙江国镜药业分别提供财务补助1.1亿元和1.5亿元，用于子公司的技术改造及补充流动资金，所使用资金均为科伦药业自有资金。2012年2月，科伦药业再次公开表示，将为上述两个控股子公司共新增提供不超过一亿元的财务资助，为其补充流动资金，财务资助资金还是来源于公司自有资金。

科伦药业的子公司中，除了像浙江国镜这样的“啃老族”，还有若干“微利族”。据2012年半年报显示，贵州科伦总资产不过一亿元，负债达到9300万元，自购买之日起贡献净利润仅48万元；总资产600万元的福德生物负债就有439万元，贡献净利润42万元；增资后的青山利康3亿余元的资产中，有近3000万元的负债，净利润只有225万元；而联营公司广玻公司总资产约1亿元，总负债6700万元，2012年上半年营业收入4657万元，净利润为-300万元，自购买日起至报告期末贡献净利润27万元。

《每日经济新闻》

发债融资43亿

缺口仍存

在超募资金消耗殆尽的情况下，科伦药业还通过发行票据和债券等方式进行融资。其中，2011年9月分别注册短期融资券和中期票据10亿元和18亿元，至2012年6月已发行完毕；而2012年8月再次被核准向社会公开发行面值不超过26亿元的公司债券，2012年11月首期债券发行规模为15亿元。也就是说，上市募资之外，科伦药业又通过其他方式融资43亿元，如果公司经核准的债券发行完毕，其通过票据和债券融资总额将达到54亿元。

公司资金面临压力

上市两年多来，科伦药业扩张花费资金已近百亿，但资金缺口依然明显。据科伦药业三季报，目前公司账面货币资金仅21.4亿元左右，但其新疆中间体项目总造价就高达40亿元，同时利君国际股权收购项目也需要20亿元资金，公司资金压力巨大。

科伦药业证券事务代表黄新在接受记者采访时表示，“去年15亿元的公司债券今年我们将继续发行，还剩十亿元左右，此外我们还会再发不超过40%的短期融资券，这样还有（资金）二十亿左右。用以上方式进行融资来补充流动资金，这样自有资金便可以空出来做并购等活动。”

但大规模债务融资的副作用已经开始显现。公司今年前三季度的财务费用同比增长1090.37%，由2011年度的483万元增长到5749万元。

证代:资金准备一直很充裕

业内一位不愿具名的注册会计师在接受记者采访时表示，“在现金流不充足的情况下，将融资用来投资，如果公司没有很强的盈利能力的话，公司财务状况会慢慢恶化，很危险。”

数据显示，科伦药业的净利润增长率大幅跳水，如2012年三季报中净利润同比增长仅为11.54%，而前一年同期则为54.15%。放缓的业绩增长如何支撑急剧膨胀的财务费用？

对于财务费用暴涨，证代黄新表示，以前财务费用很低是因为有大量的募集资金存放在银行，其存款利息就可以和融资要支付的利息相互抵消，但是现在募集资金已经用的差不多了，所以可以抵消的也就很少了。“公司的资金需求量很大，但同时公司的资金准备一直很充裕。” 

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