监管层暖风频吹短期脉冲如何衍生A股长期利好？

周末来自监管层的多个利好消息推动A股市场在本周首个交易日高开并小幅收涨。

证监会新闻发言人近期透露，为优化资本市场投资者结构，鼓励和引导长期投资，有关部门已原则同意近期实施股息红利差别化个人所得税政策。相关技术准备工作正在积极推进，条件具备后新政策将会公布实施。

此外，证监会与有关部门就在原有700亿元RQFII投资额度的基础上，继续增加2000亿元额度一事，原则上达成一致，将有计划、有步骤地实施。在增加RQFII投资额度的同时，有关部门正在着手修订相关实施细则，拟进一步扩大机构范围、放宽投资比例限制等。

证监会主席郭树清关于“国际板近期不会推出”的表态，也得到了市场的正面解读。

在市场人士看来，股指午后走强，一方面是预期利好能够持续出台，另一方面，从技术层面而言，此前沪深指数已经连续多个交易日下跌，自身也有反弹需要。

差别化红利税带来“隐性利好”

红利税的差别化征收并非新话题，但其愈行愈近仍为近期持续低迷的A股市场激起涟漪。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，红利税是世界股市通用税种，“一刀切”式的降低或完全废除均不可取。

“但我们可以对现行红利税加以改造，通过设置差别化红利税优惠政策，直接激励长期投资和价值投资。这有利于中国股市‘慢牛\’运行格局的形成。”董登新说。

多位业界专家也表示，作为监管部门为投资者减负的又一举措，差别化的红利税征收有望引导投资者长期持有高水平现金分红的上市公司股票，从而对其投资行为形成良性影响。

不过，在A股长期以来以“重融资、轻回报”为主要特征、以价差为主要收益模式的背景下，红利税政策的调整效果仍应理性看待。

数据显示，从2008年至2011年，A股现金分红的上市公司数量占比从52%逐年上升至66%。即使股息率逐年提高，至2011年也仅为1.82%。这意味着持有股票等待分红的平均收益远不及银行定期存款。换句话说，大多数投资者持股的目的在于博取价差而非分红。

另一方面，散户投资者在数量上虽然仍占据绝对多数，但在机构投资者迅速崛起的背景下，其持股比例正逐年缩减。从这个角度而言，最需要被引导的投资者群体并非红利税新政最直接的受益者。

或许，在A股真正改变融资与回报的失衡状态之前，差别化的红利税征收举措只能算是一个“隐性利好”。

制度改革如何形成长期利好？

股市中依旧存在制约A股健康发展的因素。

正如郭树清面对“经济很好为什么股市不好”的回应：因为我们的市场不成熟，除了结构不合理、资源配置效率低之外，股市波动也太剧烈。“作为一个新兴市场，我们的资本市场还有很多不可逾越的问题，比如投资者结构、投资理念等。”

东方证券首席策略分析师邵宇表示，十月经济数据全面确认经济环比改善的判断。投资向上、消费向上、进出口向上、工业向上，CPI下行———所有的信号都指向正面，然而，没有一个指标大幅度超越市场预期，以至于市场对此抱以漠然。

除了经济基本面之外，另一个影响资本市场更为长远的因素是资本市场自身的制度建设。

在复旦大学经济学院副院长孙立坚看来，股市的表现取决于两大因素，一是投资者的专业化水平，二是投资者利益保护的制度。中国股市的问题在于制度完善。

“只有将资金配置好企业才能确保劳动收入和财富收入共同增长，反过来进一步繁荣股市。”孙立坚说。新华社

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