交行拟在上交所试水资产证券化

权威人士透露，由交行牵头的、在上海证券交易所大宗交易平台交易的信贷资产证券化试点工作正在紧锣密鼓地进行。交行正就相关事宜与上海证券交易所、海通证券等进行研究。此次交行可能率先出售基建项目存量贷款，例如高速公路等有收益权的项目。事实上，目前银行真正想出售的是地方政府融资平台贷款，但由于平台违约风险等问题尚难以处理，此类资产的证券化工作陷入两难。

基建类贷款先行

与国开行等银行正在操作的资产证券化产品不同，此次交行即将试点的资产证券化产品是在上海证券交易所大宗交易平台上进行的。此前的信贷资产证券化产品均在银行间市场交易，风险也在银行系统内流转。在此次交行的资产证券化试点中，海通证券并非担任承销商，而是管理人。

由于收益稳定，此次交行率先证券化的信贷资产将是有稳定收益的基建类项目贷款。权威人士透露，银行出售此类资产的积极性显然低于平台贷款类，但监管部门考虑到控制信贷资产证券化风险，券商和投资者也比较愿意接受此类信贷资产。

该人士介绍，交行此次的专项计划资产会按照风险及收益情况进行分层，设计发售优先级受益凭证和次级受益凭证等不同的固定收益品种，前者的清偿次序先于后者。在满足贷款“出表”的情况下，原债权银行自留一部分次级受益凭证，从而达到为优先级受益凭证增信的目的，满足债券投资者、银行理财、信托、保险等低风险偏好资金的投资需求。优先级受益凭证将安排在上海证券交易所大宗交易平台进行交易，可能允许质押式回购以扩大资金来源、提高市场活跃度。

与以往在银行间市场进行的信贷资产证券化不同的是，此次交行的信贷资产证券化试点是信贷资产的真实出售，出售资产将转移到表外，形成银行的收入。在银行通过股票市场融资的道路不再畅通之后，真实出售信贷资产无疑将有效地补充银行资本、降低存贷比。

平台贷出售遇阻

“对于需要证券化的信贷资产，银行希望其中的很大一部分是流动性差、占比较高的地方政府融资平台贷款，但由于存在平台违约风险，又没有很好地处置违约的办法，这种信贷资产的证券化工作目前陷入两难。”权威人士告诉记者。

对此，上海融孚律师事务所高级合伙人王祚君建议，可以考虑运用金融债券保险产品。这要考虑两个问题：首先，金融债券保险属于财产险，对一般财险公司而言，需要计算未来承保的信贷资产规模有多大，这涉及到保险计提的问题。其次，如果金融债券保险产品发展到一定规模且风控要求不断提高，可以考虑成立专业的金融债券保险公司承保，这符合国外市场的经验。中国证券报

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