新东方遭SEC调查股价一天暴跌34%

新东方教育集团17日发布2012财年第四季度财报称，其全资子公司北京新东方教育技术公司收到美国证券交易委员会（SEC）关于可变利益实体（VIE）结构调整的调查通知。

受此消息影响，新东方股价周二大跌7.64美元，跌幅达34.32%，盘中创下52周股票最低价13.86美元。

北京新东方是新东方集团的可变利益实体，新东方集团曾于本月11日宣布，已通过简化北京新东方的股权结构进一步强化了公司的企业架构。此次美国证交会的调查主要涉及北京新东方的结构调整是否符合相关法规。

与此同时，中国概念股当天也大幅下挫，32支个股跌幅超过3%，其中土豆网跌11.30%，世纪互联跌16.26%，优酷网跌10.99%，UT斯达康跌8.18%。

但事情并没有到此结束。随着事件的发展，猜测SEC或将调查整个VIE的恐慌又一次来袭。

无辜者新东方？

对于这次SEC调查的关注点，新东方首席财务官（CFO）谢东萤在财报公布后的电话会议中表示，“公司认为SEC此次调查主要关注公司VIE结构调整的根据是否充分。”

可新东方为何要主动调整其VIE结构呢？谢东萤在电话会议中给出的回答是：“中国公司VIE股东曾经发生过即使合同明确规定也拒绝签署的情况，为了避免将来发生类似情况新东方采取主动调整VIE模式。”

据了解，新东方的VIE设立在2002年，2006年企业上市时的11个创始人均是VIE股东。目前，其中10个VIE股东已经离职，没有或仅持有少量股份，基本不涉及公司管理的任何层面。

根据谢东萤提供的信息，这一次，新东方是为加强控制，将北京新东方其他10位股东清退，全部转到俞敏洪名下，但美国上市主体股权结构不变，新东方调整的不是VIE结构，而是国内运营实体的股权机构。

按照这一说法，新东方这次的VIE结构调整理由似乎相当的光明正大。毕竟，将VIE及其全资子公司并入财务报表，对于上市公司来说是一件好事，这样能披露更多的信息，对投资者做出抉择提供了依据。

但资本市场似乎并不愿意领这个情。随着调查事件的公布，新东方遭遇市场恐慌性抛售，单日暴跌34.32%。

对此，从事教育培训多年的业内人士指出，根据新东方的公告及其CFO的表述，这次新东方遭遇SEC调查应该只是单纯的涉及其VIE的内部结构调整，应该不会有什么猫腻。

对于新东方当日的股价大跌，上述业内人士这样告诉记者：“新东方应该也没有预料到会有这么大的市场反应和跌幅，不过这个结果应该不只是遭遇SEC调查的原因。”

在宣布SEC调查的同时，新东方还公布了截至5月21日的2012年第四季度财报，该季度新东方营收达1.933亿美元，同比增长40.7%；净利润为1630万美元，同比增长13.6%。虽然营收和净利润都在增加，但是企业净利润同比增幅已经放缓。

在中国政法大学商学院教授李维华看来，教育培训行业算是一个反周期行业，受宏观经济影响不大，目前依然是一个朝阳产业。

新东方这几年的表现也让李维华颇为满意，“2006年前后，新东方的业务还是成人外语培训为主，但是目前现在新东方已经涵盖从早教、学前到在职的全方位外语教育。”

“定时炸弹”VIE

在新东方事件之前，美股市场上质疑安博教育架空被收购机构负责人，双威教育高管内斗导致前CEO“掏空”双威，均与其VIE结构有关。

对此，记者多次致电新东方的公关部门，均没有人接听。

值得注意的是，7月17日，和君咨询高级咨询师侯瑞琦在其新浪微博发表了这样一段话：“有一年‘3·15’，美国投资者准备好了要做空新东方，后来危机被化解，这次应该也是有准备的，中国公司在美国上市一定会遇到类似的事情，只是时间问题，所以上市地点选择美国对于教育类企业而言风险还是很大。”

不过，目前中国内地的资本市场上还没有出现一家教育培训类企业的身影，这就意味着目前所有上市和拟上市的中国教育培训企业都还必须承受这样的风险。

但对于那些准备上市的教育培训类企业而言，现在的风险又多了一项，这就是VIE。

在中国，VIE的出现是缘自牌照管制。当外资无法进入中国一些被管制的行业时，才不得不采取VIE这样的变通方式。这个由新浪首创的模式，目前已成为中国企业海外上市的通用模式，如今在美国上市的十多家教育培训类企业都是采用的这一模式。

对此，某位拟上市的教育培训类企业常务总裁表示，目前中国的教育培训公司想要去海外上市，VIE算是唯一的途径。但现在这个选择的不确定性开始扩大化甚至演化成一种恐慌。

事实上，这一恐慌从去年就开始蔓延。2011年，马云与雅虎争夺支付宝控制权的风波引爆了VIE争论之后，商务部就曾在例会上称，商务部将与有关部门研究如何规范协议控制模式的做法和行为。随后，证监会就流传出一份名为“关于土豆网等互联网企业境外上市的情况汇报”的文件表示将按照“老人老办法，新人新办法”的原则进行规划，对历史上已经形成的VIE境外上市公司暂时不作出清理。《每日经济新闻》

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