司法剑指内幕交易 民众有四大期待

在中国证券市场20余年的成长历程中，内幕交易如影随形。首部关于内幕交易的司法解释将于6月1日起实施。各方期待，逐步完善的法律法规能真正实现“让阳光照在每一笔证券交易上”。

期待之一

制度完善能否减少内幕交易？

伴随中国内地证券期货市场的快速发展，内幕交易行为层出不穷，业界的声讨也不绝于耳。不过，长期以来对内幕交易的打击偏重于行政权力，司法介入不足是根源所在。

这也使得5月22日最高人民法院、最高人民检察院出台的首部关于内幕交易的司法解释备受关注。除了从时间吻合程度、交易背离程度和利益关联程度等典型特征入手，明确内幕交易各项认定要件外，司法解释还明确，“相关交易行为明显异常，且无正当理由或正当信息来源”，则有可能被认定为内幕交易。

中国政法大学研究生院常务副院长李曙光评价说，司法解释将相关人员动议、筹划或执行初始时间认定为内幕信息形成之时，有利于回击涉案人员对于购买相关股票是在内幕信息形成之前的狡辩，从而压缩内幕交易的操作空间。

不过，司法解释中对内幕交易共同犯罪人罚金掌握在“获利或避免损失一倍以上五倍以下”的规定，仍被质疑过轻而难以产生足够震慑力。

期待之二

投资者保护机制何时“到位”？

在对法律制度完善表示肯定的同时，各方人士也担忧，投资者保护机制的“缺位”，是否会让对内幕交易者的查处最终错位成对投资者的“惩罚”？

事实上，支持民间集体诉讼，不仅可以无限加大违法者的成本，同时也可最大限度地保护众多中小投资者的利益。

上海新望闻达律师事务所律师宋一欣呼吁，司法机关应尽快出台完善内幕交易、操纵股价与虚假陈述民事赔偿司法解释，使此类案件的审理有法可依，早日给投资者以法律保障。

据悉，有关部门正在研究证券民事赔偿司法解释。这或许意味着暂时“缺位”的投资者保护机制有望很快“到位”。

期待之三

交易监督能否“全民介入”？

值得注意的是，由于刑法以罪刑法定为原则，“两高”出台的内幕交易司法解释并未纳入“举证责任倒置”。而取证难，恰恰是对内幕交易行为进行法律规制的最大障碍之一。

业界专家建议，针对这一难题，我国可尝试引入在海外市场广泛采用的民众举报奖励制度，以实现对内幕交易监督的“全民介入”。据了解，在美国证券市场，民众举报奖励制度在遏制内幕交易方面功不可没。美国法律规定，内幕交易举报者可获得内幕交易非法获利的10%作为奖金。

期待之四

能否限制权力对市场“渗透”？

在中国资本市场打击内幕交易的历程中，李启红并非唯一在证券内幕交易中泥足深陷的公职人员。这也让市场参与各方期待，逐渐完善的法律制度能有效限制权力对市场的“渗透”。

在财经评论人周俊生看来，由于目前新股发行、并购重组都需要经过行政审核，除了监管部门外，各级政府部门在这些市场活动中的渗透也是全方位的。

天相投资顾问有限公司首席分析师仇彦英认为，除了进一步完善法律制度建立起严密“防火墙”外，管理部门应简化行政审批程序，加快新股发行、并购重组的市场化改革步伐，以减少政府的干预，杜绝由权力“渗透”导致的内幕交易行为。 新华社

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