反弹非反转 A股牛市远未到来

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据新华网消息23日，中国迎来传统农历的“二月二、龙抬头”。而此前两天，Ａ股市场历经持续反弹，突破了阔别10个月之久的１２０日均线。

120日均线向来被市场视为“牛熊线”，这也使得投资者对于牛市回归的期待骤然升温。在市场环境转暖但不确定性犹存的背景下，跨越“牛熊线”之后的Ａ股，将何去何从？

持续反弹沪指跨上“牛熊线”

自去年５月初上证指数跌破１２０日均线之后，Ａ股在近１０个月时间里持续调整，直至今年１月初创下2132.63点的阶段新低。此后，沪深股市迎来一波持续反弹，并在近期相继攀上30日均线、60日均线和120日均线。按照2月22日的收盘点位计算，上证综指年内累计涨幅已达9.28％。

华安基金深证300指数基金（LOF）基金经理许之彦表示，牛熊市场是事后的界定，技术线可能主要体现结果。虽然技术指标并不能决定市场未来的走势，但对交易者的信心有一定的提升作用。

“市场驱动力主要来自于对未来经济预期的改变、基本面改变、估值提升、资金宽松等。从这个角度而言，基本面因素才是牛市的基础。”许之彦说，虽然当下市场仍存在较多分歧，但种种迹象表明，2012年的Ａ股存在值得把握的投资机会。

多重利好震荡走高“大概率”

在许多市场人士看来，多重利好的支撑是刺激近期沪深股指反弹的主要动力。而从全年来看，运行环境的改善使得Ａ股震荡走高成为“大概率事件”。国开证券研究中心总经理程文卫将2012年称为Ａ股的“信心修复期”，震荡整固或成为市场运行的主基调。

有许多迹象和数据可以支撑程文卫的观点。作为影响股市运行的重要因素之一，资金面预期向逐步宽松方向转变。

进入历史性低估值区域的Ａ股市场，拥有明显的结构性机会。截至2月22日，沪深股市平均市盈率分别为14.69倍和25.38倍，而汇聚大量蓝筹股的沪深300指数市盈率不足14倍。

与此同时，按照国务院提出的“服务实体经济”的要求，证券市场制度体系正趋于完善，强制分红、养老金入市、发行制度改革、市场产品创新等等，或正在酝酿，或呼之欲出。

反转有阻力Ａ股仍面临诸多考验

在对市场整体运行趋势作出乐观判断的同时，众多市场人士也坦言，受制于一些不确定因素，Ａ股反弹高度仍是未知数。对于股票市场而言，公司业绩始终是决定大盘走势和股价的最根本因素。从已经披露的业绩预告到逐渐出炉的年报来看，经济增速下滑背景下的行业差距开始显现。

东方证券研究所首席策略师邵宇表示，大多数行业年报风险已经获得了较为充分的释放，特别是消费类行业。而包括有色金属、采掘化工、机械化工等在内的周期性行业，虽然风险已经在很大程度上释放，但仍有可能小幅调整。黑色金属和农林牧渔行业目前仍面临较大风险。另外，基于低估值优势，银行业年报可能超预期。

除了业绩因素外，宏观经济环境中的各种不确定性也在制约着市场的走势。在新股扩容速度未减的同时，近期行情好转后上市公司再融资需求增加。新三板或柜台交易、“大小非”减持等依然考验着市场资金面。

而从外围市场来看，全球货币政策宽松导致大宗商品价格上涨，由此带来的输入性通胀压力或对国内政策调整空间产生挤压。延续已久的欧债危机将在3月份进入偿债高峰期，“黑天鹅”事件的出现难以预料。

“总体而言，运行环境趋于改善或推动Ａ股震荡走升，但多重不确定因素的存在使得大级别行情难以出现。”程文卫说。阶段性的反弹并不等于趋势性的反转。跨越“牛熊线”的Ａ股，仍面临诸多不确定性的考验，众人期待中的牛市远未到来。

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