新股不败 从神话到笑话

１月１８日， 风范股份在主板上市，司尔特、新都化工、亚太科技和鸿路钢构在中小板上市。然而，这５只新股首日表现却是屠城般的惨烈，股价集体跌破发行价。截至当日，２０１１年上市的２１只新股，目前二级市场低于发行价的便有１５只，破发率高达７１．４２％。目前未解禁的新股有４０只破发，机构浮亏达１１．６９亿元。其中，仅华锐风电一只股票，机构就浮亏３．２５亿元，占比２８％。新股破发潮的再度到来，也折射出中国的新股询价制度还有很大的改革空间。

新股频频破发

从１８日５只破发新股来看，高市盈率的特点相当明显，５只股的平均市盈率高达６９．０２倍。在１７日大盘大幅受挫，以及投资者愈发理性的情况下，“新股不败”的神话已经成为了一个笑话。

此次新股破发潮的“导火索”当属１月１３日以９０元天价高调上市的华锐风电，当日该股便下跌近１０％，而截至１月１８日收盘，华锐风电的跌幅已经高达１６．７８％。而２０１１年上市的２１只新股，目前二级市场低于发行价的便有１５只，破发率高达７１．４２％。其中，１月１３日在创业板上市的先锋新材，其股价已经跌破发行价２０．０６％。

统计数据显示，目前４０只破发股，机构浮亏达１１．６９亿元。其中，仅华锐风电一只股票，机构就浮亏３．２５亿元，占比２８％。从上市的看，主板有５只，中小板有２２只，创业板有１３只。创业板由于市盈率较高，很多公司已经透支了其成长性，成为投资者抛售的对象。

制度仍待完善

２０１１年的股市交易才进行了３周，而新股破发率便已经高达７１．４２％，除了市场整体环境的原因外，新股发行中广受诟病的“高发行价”、“高募集资金”、“高市盈率”再度警示，新股改革还有许多工作需要去完善。

上海一位私募投资经理直言，“新股到了集体破发的局面，主要原因就是新股发行的定价过高，价格反映的并非是二级市场的意愿，只是公司高价圈钱的结果。这种结果放到二级市场中，投资者当然不愿意接受。”该投资经理强调，“无论是公司还是承销商，都希望上市融到的钱越多越好，因此为新股一级市场降温，最关键的还需要在制度上把关。”

国都证券分析师表示，在当前新股发行实行审核制的背景下，大规模破发折射出中国的询价制度还有很大的改革空间，也表明在落实新股发行第二阶段改革措施的基础上，亟待进一步完善后续配套改革措施。

不少市场人士也认为，完成发行制度改革需要解决中介机构职责缺失问题，把中介机构等相关利益方公司上市过程中的所作所为全部详细记录在案，出现失误将被追究，以此规范中介机构的行为。

大盘短期走弱

从市场资金情况来看，由于市场流动性不足，二级市场承接资金脆弱，无法承受来自于一级市场的持续高估值发行，这也是集体破发的重要原因。

国金证券财富管理中心分析师常剑锋接受采访时指出，“新股频频破发，也显示了大盘整体的弱势，未来短期内市场还将继续走弱。”

面对紧缩预期，投资者的心态会愈发谨慎，外加新股的频繁破发更是加重他们对后市不看好的预期。在市场可能还会继续低迷的情况下，国泰君安建议投资者可以“休息”，也可以利用这样的“不温不火”去认真熟悉一下近年上市的那几百家企业。

国泰君安认为，在经济转型期，更多地花精力去调研企业，恐怕是未来Ａ股投资者成功把握住机会的必经之路。

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史上最密新股破发潮

可以说，当下正处Ａ股有史以来最密集的新股破发潮。１月以来，深沪两市上市２１只新股，９只新股上市首日便破发。随着市场震荡，目前已经有１５只跌破发行价，破发率达６６％，这一比例亦为Ａ股市场罕见。

把新股与当年最后一个交易日收盘价作比较，每年年终破发股没有超过４０只的，２００３年以前都不超过１０只，破发最严重的两个阶段也是大盘的最“熊”时期——２００４年３２只、２００８年３０只。

不过，新股破发这种极端现象整体仍体现了大市的情绪。２０１０年第一波新股破发潮是１月底到２月上旬。当时上证指数连跌三周；第二波新股破发潮是５月中旬到７月中旬。上证指数从４月中旬跌到７月初，可见新股破发潮起时比大盘晚点，停时也比大盘晚点；第三波新股破发潮是９月下旬，当时上证指数连跌两周；国庆前后，Ａ股发动了一波小牛行情，再也没新股破发，直到２０１１年１月重新出现破发；２０１１年１月新股密集破发，上证指数同时创出３个月来新低。据新华网

业内声音

深交所总经理呼吁：投行重视新股定价

针对近期市场屡屡出现的新股破发现象，深交所总经理宋丽萍１８日表示，破发是新股发行体制改革过程中必然会出现的现象，是对企业估值的认识差异造成的。她呼吁投行采取自律措施，重视新股发行定价环节。

宋丽萍是在１８日出席“２０１０ＣＣＴＶ中国经济年度论坛”期间作上述表示的。她说，以前发行有人管着，比如说不许超过３０倍市盈率。现在放开之后，特别是新型业态企业出现后，对企业的估值就找不准了，有的还盲目攀比。她认为，除市场对不同企业行业估值的认识差异外，不同投行业务水平的问题也是造成估值偏高的一个重要原因。

宋丽萍指出，在估值方面，投行需要对自己加以约束，要采取自律措施。投行一方面应该把真正有发展潜力的企业推向市场，另一方面在定价过程中一定要认认真真做好估值，要让客户知道给这家企业的市盈率是根据什么定出来的。投行应该采取切实措施，对市场负责。

宋丽萍同时表示，高市盈率、超募问题应该具体问题具体分析。有些创业板上市企业因为处于细分行业的龙头地位，超募资金就有很多用处。她透露，最近深交所做了一个问卷调查，发现８０％以上的创业板上市公司都有整合上游和下游企业的需求。她说，创业板公司最大的特点是规模小、独特，每家企业都有自己的定位和自己发展的特殊业态。所以，要更关注创业板个股的差异性，而不是用大家比较熟悉的方式去看待。

对于创业板退市制度，宋丽萍表示，在创业板推出之前，深交所就已经在认真研究这方面问题。实际上，在现行的上市规则里面，对创业板退市有一定的制度安排，只不过深交所希望根据创业板的特点，制定出有别于主板、能防范和化解创业板风险的退市制度。她强调，“深交所一直在朝这个方向积极努力。”

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