天价发行迷人眼估值回归待何时

拟在中小板上市的海普瑞４月２６日以１４８元的“天价”进行网上申购，Ａ股ＩＰＯ定价迈进３位数时代。４月２１日，创业板新贵碧水源上市首日即登上Ａ股第一高价股宝座。高价发行、首日暴涨、连续飙升，这些中小板、创业板“新贵们”缘何如此“疯狂”？

分析人士表示，投机资金大举追捧高成长中小盘股，使得此类品种估值高企，而目前房地产市场调整可能使得股市投机资金更加充裕，进而继续推高这些中小盘个股股价。

不过，结合２０００年前后美国纳斯达克科技股泡沫教训，如果地产政策调整带来经济增长预期改变以及小盘股未来业绩难达预期，可能诱发市场对这种“新贵发烧、老牌沉寂”的局面进行主动纠正。

中小盘股高价发行缘何长盛不衰？有分析人士表示，表面上看有两个原因，一是中国经济高增长催生部分上市公司业绩高增长进而带动市场给予高估值，二是当前市场新股仍然供不应求，炒新热情高涨，高价发行有市场基础。目前Ａ股上市公司不受分红回报制约，二级市场过于重视价差炒作，对新兴概念、题材，只要有“价值”，就不乏投机炒作。

中金公司发布研究报告认为，在中国经济寻求结构转型、转变增长方式的背景下，充斥市场的投机资金对传统行业缺乏兴趣，转而大举追捧代表转型升级方向、增长相对确定的部分医药生物、科技信息类中小盘股。并且，随着房地产持续受到政策打压，股市投机资金可能更加充裕，进而使得中小盘股估值高企的状况有继续扩大的趋势。

中金公司分析师表示，这种结构上的分化，与美国１９９８－２０００年之间蓝筹股与高科技股之间的表现具有类似性。１９９８年，美国长期资本公司倒闭造成市场动荡，后来市场在以互联网应用为代表的高科技板块上看到了希望。在经济表现总体平稳的情况下，蓝筹股表现平平，但电信及互联网领域过度投资，高科技股屡创新高并形成泡沫。最终，在货币紧缩导致经济增长预期下滑的情况下，高科技泡沫破灭。结合美国市场的教训，如果未来房地产政策调整带来经济增长预期的改变，小盘股业绩也持续达不到预期值，市场可能主动纠正这种“结构分化”局面。据《中国证券报》

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