“坏账银行”沙里淘金如何盘活资产很考手艺

 成立一年，川发资管资产总规模超45亿元

经济增速放缓，被市场称为“坏账银行”的资产管理公司迎来业务高峰期。

2015年初，四川省省级资产管理公司——四川发展资产管理有限公司（以下简称“川发资管”）成立，主要进行不良资产批量收购和处置、企业流动性债务重组，通过金融“炼金术”实现资产新生，化解地方金融风险。

一年来，川发资管收购、托管各类资产总规模超过45亿元，作为四川省级“坏账银行”，有着怎样的金融 “炼金术”？

□本报记者 李龙俊

保障公司短期现金流，进行流动性债务重组业务。

特点：讲究一个快字，帮助急用钱的企业。

在大量项目、不良资产包中筛选资产，不断培育，五六年后才能逐步退出。

特点：考验地方资产管理公司的资产定价及资产盘活能力。

项目选择培育有发展前景的资产

“实地调研、做方案、开会审核，节奏非常快……”川发资管总经理蒙宇说，去年一开局，整个团队便进入高速运转状态。

海通证券研究员孙婷认为，经济增速放缓，包括金融机构和非金融机构可“炼”的不良资产上升，这正是省级资产管理公司密集出现的大背景。数据显示，2014年以来，全国已成立超过20家地方资产管理公司。

可收购的资产增多，资产选择成为难题。

去年挂牌新三板的四川金象赛瑞化工股份有限公司公告中，出现了川发资管的身影。金象赛瑞是一家主营尿素、硝酸等化工产品的企业，经营稳健，但因遭遇行业低谷，去年6月一度面临资金断链的风险。“公司质地不错，可以介入。”这是川发资管团队了解情况后的第一反应。随后川发资管和眉山地方国资共同出资1亿元，帮助金象赛瑞缓解资金难题。随着行业回暖及金象赛瑞经营团队的努力，该公司登陆新三板并实现盈利。

并非每个项目都如此顺利，项目要经历川发资管内部完备的审核流程：项目调查、分析立项、方案设计、风控审核，不少项目在这一过程中被刷下。“接手目前有困难，但可以时间换空间，通过一定时间培育有发展前景的资产，这才是化解风险的有效途径。”蒙宇认为。

“市场化原则决定了资管公司不可能吃下所有遇到的不良资产，而是做选择题。”熟悉川发资管操作方式的业内人士介绍，否则不能起到化解风险的功能。

双重考验资产定价及资产盘活能力

确定介入后，地方资产管理公司又该如何“炼金”？

介入金象赛瑞的方式被川发资管称为“农夫模式”，即保障公司短期现金流，进行流动性债务重组的业务。“这种模式讲究一个快字，否则帮不了急用钱的企业。”蒙宇介绍，川发资管依托地方去了解金象赛瑞并设计相应的风险控制方案，项目从立项到上会仅用了9天，过会到投放只用了14天，“未来这种方式将在全省推开。”

能够快得起来，在长期研究资产管理公司的业内人士李玲看来，地方资管公司正是基于其本土化优势，能与地方政府、市州国资系统快速沟通，整合力量。

“农夫模式”之外，川发资管探索的“猎人模式”更考手艺。在大量项目、不良资产包中筛选资产，不断培育，五六年后才能逐步退出。

目前，川发资管托管了省内一个资产规模超10亿元的企业，前期调查完成后，会注入资源盘活企业，待企业做大做强后，借资本市场退出。

“大环境给了地方资产管理公司更多沙里淘金的机会，但挑战也不小。”李玲认为，“猎人模式”最考验地方资产管理公司的资产定价及资产盘活能力。

“买的没有卖的精！”一家大型资产管理公司业务人员表示，如果收购价格太高，就透支了资管公司自身盈利空间；定价太低，可能无法与资产出售方达成一致。

“资产估值要用自身力量，也要借助社会评估机构。”蒙宇介绍，目前川发资管已逐步完善资产定价体系，至于如何盘活资产，川发资管也在探索不同方式。在发挥自身专业优势的同时，川发资管将依托地方政府以及大股东四川发展（控股）的资源优势。

在业内人士看来，川发资管的定价体系和资产培育方式还要接受市场考验。“不过从外部环境看，2000年前后的第一波不良资产集中处置期，经济处于上行期；如今经济增速放缓，这要求新生的资管公司要有更高超的金融‘炼金术\’。”

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