机构点赞泸州老窖 目标价却显保守

泸州老窖日K线图

去年营收重返百亿级，证金公司跻身第三大流通股东

聚焦四川上市公司

泸州老窖于4月10日发布了2017年年度报告。年报显示，不仅营收自2013年来重返 “百亿阵营”，净利润涨幅超三成，同时拟每10股派12.50元（含税），合计派现超18亿元。 《金融投资报》记者注意到，证金公司在去年四季度大举增持，持股比例已达1.74%，跻身公司第三大流通股东。不过，尽管券商也看好泸州老窖，但其给出的目标价却较为保守，以11日收盘价计，距上限仅一成多上升空间。

■实习记者 黄彦韬

今年计划：全力冲刺行业前三

自2013年营收超过百亿后，泸州老窖同整个白酒行业步入了漫长的调整期。53亿、69亿、83亿……经过几年的稳步回暖，2017年泸州老窖营收终于回归百亿级阵营，交出103.95亿元的成绩单。

年报显示，泸州老窖2017年实现营业收入103.95亿元，同比增长20.50%；实现净利润25.58亿元，同比增长30.69%，圆满完成了年初制定的任务目标。业绩表现优异背景下，泸州老窖对股东也展开了慷慨的分红回馈：每10股派发现金红利12.50元（含税），合计派现超18亿元。

报告期内，泸州老窖深入实施竞争性战略成效明显，高档酒销售收入呈现大幅增长。年报显示，2017年泸州老窖在拓展销售、稳固市场低位、增强生产保障能力、提升技术质量、推进重大项目等方面均实现了较大突破，整体呈现量价齐升的态势。

据悉，未来，泸州老窖还将扩大市场规模，提升效能。包括继续布局海外市场，扩大市场份额，并扩大销售规模和消费规模，加强宣传力度。按照公司董事会审议通过的《2018年生产经营计划大纲》，将力争实现营业收入同比增长25%。“泸州老窖制定2018年营收增速目标为25%以上，较2017年明显提速，并强调全速冲刺，重回白酒行业前三决心昭然。”国泰君安证券认为，泸州老窖在品牌拉力、渠道扩张、特曲调整上已充分蓄势，2018年高端有望保持高速、特曲有望重点发力，营收增速将向30%进击。

结构优化：毛利率逾71%创新高

2017年，泸州老窖聚焦五大单品战略，产品结构得以持续优化。具体来看，高端产品价值回归，国窖1573成功占据“浓香国酒”品牌高度，成为行业内第一家出台年份酒标价的企业，进一步适应了老酒价值回归的消费趋势，极大地提升了国窖1573的品牌影响力。2017年公司高档白酒收入46.48亿元，同比增长44.72%，收入占公司总营收的比重从2016年的33.85%提升至44.72%。

中端产品调整到位，特曲产品打响“浓香正宗，中国味道”品牌价值回归攻坚战，形成了特曲系列齐头并进的良好势头；窖龄酒坚持“商务精英第一用酒”的定位，塑造了品牌形象，扩大了圈层影响，2017年中档白酒实现收入28.75亿元，同比增长3.22%。

大众产品企稳恢复。头曲、二曲突出“大众消费第一品牌”的形象占位，大胆推进运营模式改革，2017年低档白酒收入25.92亿元，同比增长3.22%。

值得一提的是，高档酒占比的提升，带动公司毛利率较上年大幅上涨，公司酒类毛利率达到71.73%，同比增长11.44%，创出历史新高，高档酒类毛利率更是达到90.36%，低档酒营收较上年同期反而缩减3.50%。

就地域来看，2017年华中地区大放异彩，实现营收29.94亿元，同比增长186.48%，占公司营收的比重也从2016年的9.55%提升至26.88%，而公司大本营西南地区收入占比仍然位居首位，营业收入39.69亿元，占公司总收入的38.18%。

华泰证券：目标价63.44-68.32元

泸州老窖2017年优异的业绩表现也吸引了包括“国家队”在内的主流资金大举关注。

从年报公布的前十大股东持股情况来看，泸州老窖去年四季度获证金公司增持1.14%股份，持股比例升至1.74%，晋升第三大流通股东。

不仅如此，从此前泸州老窖以公布的一季报预告来看，净利润较上年同期预增50%-60%更是显得发展势头非常强劲。据Wind数据统计显示，3月以来，北上资金3次加仓泸州老窖，合计净流入1.11亿元。

东吴证券认为，2017年泸州老窖在国窖带动下重回百亿阵营，未来目标“重回前三”进入战略冲刺期。其一，2018年公司定义为“冲刺年”，有望依靠国窖和特曲品牌延续收入和利润的高增长。其二，根据草根调研，春节期间国窖“开门红”，节后渠道库存水平低，一批价逐步提升至790-810元，初步实现顺价改善渠道利润。同时，公司通过扁平化经销商和国窖荟加强终端掌控和品牌建设，有望通过精细化管理提高费用使用效率。其三，特曲60版在春糖期间全国化招商，通过团购渠道定位400元次高端价位，有望推动中高端产品发力。

华泰证券分析师表示，经历两年的深度调整期后，泸州老窖借助于行业发展东风以及自身产品改革、营销模式改革双管齐下，经营业绩筑底反弹。考虑到公司高端酒为公司业绩增长引擎，业绩增长仍具弹性，给予2018年26-28倍PE估值水平，目标价为63.44-68.32元，维持“增持”评级。不过，《金融投资报》记者注意到，截至4月11日收盘，泸州老窖股价为61.16元，距离券商给出的目标价上限，仅一成多上升空间，显得较为保守。来源:《金融投资报》 http://jrtzb.com.cn/

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