国家队三季报操盘路径全解密：重仓四大银行，证金收缩战线

2017年三季报已披露完毕，机构资金尤其是“国家队”在A股市场的投资路线图也浮出水面。

截至三季度末，“国家队”资金持股比例最高的前五只个股均为金融股，分别是国有四大行——中国银行（601988）、建设银行（601939）、农业银行（601288）、工商银行（601398）以及新华保险（601336）。

作为A股市场的定海神针，“国家队”资金动向向来是市场关注的焦点。本文所指的“国家队”，包括中央汇金、证金公司、5只证金定制基金、10只证金资管计划，以及外汇局系投资主体梧桐树投资平台及旗下两家全资子公司。

国家队持股市值普遍提升

东方财富Choice数据显示，从整体持股市值角度看，“国家队”三季度持股市值为4.4124万亿，远超保险资金、社保和养老金等机构资金，位居首位；以沪深两市9月30日总市值56.93万亿元计算，“国家队”持股总市值占全部A股的7.75%。

保险资金以1.28万亿元的持仓市值排名第二，较二季度1.22万亿元增4.92%；公募基金以9066亿元的市值排名第三，较二季度的8627亿元增5.09%；社保、养老金，券商和QFII，持股市值规模分别为1913亿元、1751亿元和1156亿元。较二季度分别增14.14%、17.67%和31.07%。

从市值角度看，保险资金三季度增持A股市场最为积极，共新增持A股市值623亿元；之后是公募基金为439亿元；QFII，增持274亿元；而“国家队”减持了622.73亿元，降幅为0.58%。(注：由于公募基金三季报仅披露前十大重仓股，但在中报会披露全部持股，因此持股市值衡量口径并不相同。)

证金公司：“战线”收缩小幅换仓

具体到“国家队”主力证金公司的持股，统计数据显示，证金公司在三季度将股票池中的上市公司家数削减，收缩了战线。

东方财富Choice数据显示，证金公司第三季度共持有389家上市公司的股份，比第二季度的持股公司数量减少47家。与之相对应，证金公司第三季度的持股市值为7209.44亿元，比二季度的持股市值减少28.13亿元。

从证金公司的持股比例来看，建设银行（601939）和东兴证券（601198）仍是证金公司持股比例最高的前两家公司，三季度末持股比例分别为27.77%、13.19%，较二季度末增长0.46和2.03个百分点。

证金公司三季度末持股比例超过5%的个股。

不过，2017年二季度，证金公司持股比例达到“准举牌线”(5%)以上的公司有55家，至2017年三季度，其持有的公司中，最高持股比例达到5%的公司减少到51家。

至三季度末，证金在中国平安（601318）、大名城（600094）、宇通客车（600066）、中国铁建（601186）、方正证券（601901）、浙江龙盛（600352）、海螺水泥（600585）、包钢股份（600010）、新华保险（601336）的持股比例均跌破5%举牌线。

浙江龙盛不仅跌出了证金公司的准举牌线，还成为三季度证金公司减持比例第三位的个股，证金公司单季度减持该股占流通股比例2.26%；另两家遭证金公司单季度减持流通股超过2%的公司分别是鞍钢股份（000898）和华策影视（300133），证金三季度末持股比例降至0.43%和0.88%。

证金公司三季度持股比例降幅前20股。

在收缩战线的同时，证金公司还大举增仓了安信信托（600816）、东兴证券（601198）、上海建工（600170）、浦东金桥（600639）、张江高科（600895）等66家公司。

证金公司三季度持股比例增幅前20股。

在上述66家公司中，有9家公司为证金公司新进持股。分别是温氏股份（300498）、泸州老窖（000568）、四川路桥（600039）、掌趣科技（300315）、山东高速（600350）、天津港（600717）、永鼎股份（600105）、京山轻机（000821）和柯利达（603828）。

证金公司三季度新进个股。

另外值得一提的是，自2017年二季度首次以自身名义现身创业板公司前十大流通股东之后，证金公司三季度持有的创业板公司数量较前一季度略有下滑，由二季度末的24股减少至三季度末的19只，且在具体个股上明显调仓。

例如，2017年二季报首批公布证金公司现身股东榜的昆仑万维（300418）、苏交科（300284）在三季度又送走了证金公司。同期证金公司退出十大流通股东行列的上市公司还包括安科生物（300009）、亿纬锂能（300014）、汤臣倍健（300146）、聚光科技（300203）、新文化（300336）。

证金公司三季度退出的创业板个股

中央汇金单一个股持股比例小或被挤出前十大

相较证金持股数量相对较少，但持有市值庞大的特点；另一大国家队主力中央汇金则持股数量多，单只个股持有却较少，并且较稳定，持股变化极小。

中央汇金在A股中有两个持股主体，分别是中央汇金投资有限责任公司和中央汇金资产管理有限责任公司。其中汇金投资主要是7家金融股的原始大股东（工、农、中、建四大行，以及新华保险、申万宏源和光大银行），而且近年来基本持股不变，因此我们主要以中央汇金资产管理公司持股情况来看。

东方财富Choice数据显示，三季度汇金资产管理公司现身于995家上市公司前10大股东中，合计持股数量为314.83亿股，以三季度末收盘价计算，持股总市值达3520.90亿元。以个股持股市值来看，中央汇金持单只个股市值相对较小，除了中国平安（601318）持股达到262亿元，其余持股居前的市值均未超过百亿元。

三季度汇金新进入34家上市公司前10大股东中，但总体持股市值并不大，其中仅有洋河股份一只持股超过10个亿元。

汇金新进个股。

三季度汇金减持了4家上市公司，但减持数量均极小，分别为长春高新（000661）、广东鸿图（002101）、春秋航空（601021）和洛阳钼业（603993），较证金的活跃减持完全相反。

相对于新出现和增减持，汇金退出上市公司前10大股东数量最多，达43家，而这些个股二季度汇金在其中持股数量并不大。以汇金的稳定操作来看，汇金未现身在三季报中大概率是被其他股东增持挤出了前10大股东之列，而非真的清仓减持了。

43只个股中，如汇金二季度持股数量最大的海航控股（600221），二季度持有1.43亿股，占总股本0.85%，列流通股东第六位，而三季报中其流通股东第10位持股也达到4.2亿股，占总股本2.48%，远高于汇金二季度持股情况，被挤出10大股东可能性较大。

再如二季度汇金持股占总股本比例最大的长江证券（000783），二季度持股0.84亿股，占总股本1.51%，目前三季度长江证券前10大股东中最小的股东持股在1亿股，占总股本1.81%，也同样被挤出10大股东之列可能性大。因此汇金在这些个股中被动“清仓“概率大。

外汇局新入中国建筑、天津港和中国化学

作为外汇局投资平台，梧桐树和梧桐树全资子公司——北京凤山投资有限责任公司、北京坤藤投资有限责任公司近几年也逐步活跃，不过从2017年三季报的情况来看，外汇局系资金的持仓并未发生较大变化。

东方财富Choice数据显示，外汇局系资金三季度末持有18只个股，其中3只新进，1只增持，减持2股，其余12只的持股情况与二季度末持平。

具体来看，外汇局新进个股分别为中国建筑（601668）、天津港（600717）和上海石化（600688），不过持股比例均为超过1%。增持的个股为江西铜业（600362），单季度增加持股599.4万股，持股比例为0.37%；遭到外汇局系资金小幅减持的个股为浦发银行（600000）和万华化学（600309），持股比例分别下滑0.13%和0.0005%。

外汇局系资金持股情况。

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