业绩增长确定性大 白酒与食品制造进入估值回升期

本周周一，全球知名饮料企业可口可乐公司股价触及历史新高，引发市场广泛关注。而当前A股市场上，食品饮料板块呈现出业绩改善的态势，增强了人们对于食品股的信心。同时，在整体相对低估值的背景下，白酒板块和食品板块的投资潜力和优势再度凸显。

白酒：公司业绩报喜 行业并购或超预期

本报记者 康曦

步入寒冬长达3年之久的白酒行业终于开始出现回暖迹象。截止3月17日，17家白酒上市公司中已有9家披露了业绩快报和业绩预告，其中3家扭亏为盈，5家出现业绩增长，仅有1家出现业绩下滑。

东北证券指出，目前白酒行业很多厂商停止生产基酒，销售采取控量保价措施，经销商盈利有所恢复，渠道库存逐步去化，未来三年白酒有望进入新一轮提价周期。

9家公司8家业绩预增

一年一度的年报披露期又再次来临，截止3月17日，9家白酒上市公司的业绩已经相继披露。整体情况较2014年出现明显好转，扭亏为盈的有3家。

具体来看，*ST水井预计2015年1-12月份归属于上市公司股东的净利润9000万元，同比增长121.51。

*ST酒鬼预计2015年度归属于上市公司股东的净利润为8000万元至9600万元，上年同期为-9747.53万元，同比增长182.17%-198.48%，实现扭亏为盈。

*ST黄台预计2015年实现归属于上市公司股东的净利润为650万元，去年同期亏损3928.85万元。

业绩同比出现增长的有5家，泸州老窖预计2015年实现净利润预计在13.37亿至14.96亿元，较 2014年增长 52%-70%。有业内人士认为，得益于应对得当，泸州老窖在2016年有望重回百亿阵营。

山西汾酒预计2015年1月至12月归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加40%-60%。

泸州老窖预计2015年度归属于上市公司股东的净利润同比增加40%左右。

洋河股份发布的业绩快报显示，公司全年实现营业收入160.45亿元，同比增长9.36%，归属于上市公司股东的净利润53.73亿元，同比增长19.22%。

今世缘预计2015年度归属于上市公司股东的净利润64562.33万元—71018.56万元，同比增长0%—10%。

仅有1家业绩欲降，那就是沱牌舍得。沱牌舍得发布的业绩快报显示，2015年公司实现营业收入11.56亿元，同比下降19.99%；实现净利润673.52万元，同比下降49.70%，基本每股收益0.02元。虽然业绩短期下滑，但市场对其长期却是相当看好。去年，沱牌舍得完成混改，引入了战投——天洋集团。在拍卖时政府就要求天洋集团承诺沱牌舍得集团2018年50个亿，2020年100个亿的收入目标。按照承诺测算，2018年上市公司沱牌舍得收入将达到30亿左右，预计2020年收入超过60亿，酒业成长空间巨大。

与业绩相比，白酒板块的估值处于相对低位，目前五粮液、洋河股份、泸州老窖、贵州茅台的估值还不到20倍。

关注并购超预期的公司

从销售市场来看，草根调研显示，华中区域的茅台一批价自春节前的870回落至840附近，而普五和国窖1573的价格总体刚性，春节前后始终分别维持在620、550附近。淡季月份普五和国窖1573能够维持稳定，体现出行业的消费动力依旧较足。

在目前酒厂管控从严、贸易商库存偏低的背书下，茅台库存2-3周，国窖库存平均1.5个月，普五库存也处于较低的水平，中泰证券认为白酒价格有望继续保持相对坚挺。

随着价格坚挺，厂家的信心大增，纷纷上调销售目标。茅台给予2016年4%的增长目标，2015年的增长目标仅为1%，泸州老窖在2015年公司内部年会上提出100亿的销售目标，山西汾酒提出销售额增长10%的目标，水井坊和酒鬼酒经销商对两家公司增长30-50%报有很强的信心，劲酒给予2016年93亿的销售目标，2015年收入85亿元。

一改去年的悲观预期，现在市场对于行业十分看好。在广发证券看来，白酒行业存在二个预期差：一是市场预期。市场目前预期白酒行业未来3-5年不增长甚至负增长，因此市场进行线性外推白酒行业龙头未来3-5年零增长或个位数增长；二是需求和并购超预期。随着房地产以及基建的升温，白酒边际需求有望改善。性价比高的优秀品质白酒市场需求持续提升，此类公司业绩也有望超出市场预期。另外随着古井并购黄鹤楼，行业龙头的并购有望超预期。

在个股方面，中信建投证券推荐三类公司：一是以贵州茅台、泸州老窖为代表的一线白酒公司；二是以山西汾酒、古井贡酒为代表的市值在100到150亿市值之间的、基本面利润和收入比较高增长的二线白酒公司;三是以沱牌舍得为代表的公司基本面发生重大变化的小市值白酒公司。

潜力股精选

贵州茅台（600519）估值仅19倍左右

贵州茅台由目前估值在19倍左右，2015年前三季贵州茅台营业收入为231.49亿元，同比增长6.59%；实现盈利114.25亿元，同比增长6.84%，每股收益为9.09元。元大证券推荐茅台，系因公司业绩持续优于同业，且市盈率估值不高。元大证券预计2015年茅台营收将同比增长10.7%，而中国白酒行业营收将同比增长7.07%。此外，在可预见的未来，茅台毛利率将维持在相对较高的水平。2015年茅台预付款显著增长，因此2015年4季度和2016年营收有望增强，显示茅台步入复苏通道。

古井贡酒（000596）收购黄鹤楼

古井贡酒收购黄鹤楼打开了成长空间。黄鹤楼是湖北省内唯一获得中国名酒称号的品牌，历史悠久，虽风靡一时但因多元化亏损后销声匿迹近20年，2004年民企武汉天龙投资集团入主后重新回归，销售额曾在2012年达到近10亿，后随行业调整萎缩，品牌基础仍在。中信建投证券指出，公司通过产品调整、管理输出、品牌再造等手段，若将黄鹤楼恢复到鼎盛十亿规模，对一百四十多亿市值、五十亿左右收入规模的古井来讲边际贡献很大，对于股价的弹性也很大。公司主打产品所处100~200价格带消费升级明显，增长势头稳健，省内核心市场龙头地位稳固，省外市场逐个突破势头向好。若此次收购成功、整合后必将起到1+1>2的效果。

洋河股份（002304）业绩增长确定性好

洋河股份目前估值在17倍左右。公司2015年主力产品全面实现增长，其中高端蓝色经典系列梦6以下全面增长，全国化超级单品海之蓝占比进一步提升。公司不但在省内地位稳固而且外延扩张成效显著。公司未来在省外仍将采取聚焦策略，力求以点连线，以线成面。2015年“新江苏市场”进一步上升到290家，在河南、山东和安徽等几个10亿级别市场表现稳定，省内外销售占比约为6：4，无论从占比、总额还是持续性来看，公司在省外市场已经探索出比较成熟的扩张模式，开创国内同类企业先河。海通证券认为，公司业绩增长确定性和持续性好于同业，给予买入评级。

*ST酒鬼（000799）大股东注入资产预期强烈

*ST酒鬼预告2015年归属于上市公司股东净利润8000万元-9600万元，去年同期为-9748万元，同比增长182.17%-198.48%。四季度进入销售旺季，业绩表现好于预期。中航证券指出，公司的第一大股东是中皇有限公司，持股比例31%，实际控制人是中粮集团。中粮集团近年来对旗下白酒资产重组意愿较强，而酒鬼酒作为中粮集团的唯一上市白酒平台，理所当然是其在白酒领域发展的利器。另外近日公司高层变动，或是推进公司进行改革的开始，后续进展值得关注。

五粮液（000858）主业经营稳健

五粮液产品自去年三季度之后，就已经扭转了下滑的趋势，最新渠道调研了解到，2016年1-2月份产品销售额增长突破了10%以上，大多经销商库存维持在1.5-2.5个月的水平，预估今年一季度收入增速也将保持在10%以上，利润增速将达到15%左右。目前高端白酒在持续复苏，公司有望享受行业的复苏实现增长。中泰证券指出，公司产品提价已半年之余，提价对销量的负面影响已消除，预估1-2月份销售收入增长10%以上，进一步强化了市场对产品的信心。结合以上，公司主业经营稳健，改革落地将增强公司系统竞争力，维持买入。

食品制造：

超半数企业2015年业绩增长消费龙头股有戏

本报记者 舒娅疆

食品制造板块涵盖了乳品、调味发酵品、肉制品和食品综合等诸多细分领域。截至目前，板块内已公布2015年年报的上市公司整体业绩向好，分析人士指出，当前重点推荐的标的除了白酒以外还有餐饮持续回暖受益子行业，并由此可能带来年报或一季报超预期的公司。

超半数公司2015年业绩报喜

Wind数据显示，申万食品饮料板块当中归属于食品制造行业的上市公司当前共有37家，它们分别来自乳品、调味发酵品、肉制品、食品综合等细分领域。截至3月17日，食品制造行业公司中共有25家公布了2015年年报，其中18家顺利实现业绩正增长，皇氏集团、凯撒旅游实现净利润同比翻倍以上增速，而麦趣尔、百润股份、克明面业、贝因美公司在2015年亦实现业绩50%以上的较高增速。

食品制造行业上市公司业绩的改善以及基本面状况带动市场对于行业观点逐步向暖。乳品、保健品、休闲食品等领域潜力再次受到关注与看好。

平安证券分析师文献认为，宏观经济下行已成为共识，消费增速逐渐下滑背景下，龙头企业品牌、渠道优势明显，弱势环境中更可凸显其成长价值。加强食品安全监管对食品行业如屠宰、乳品、调味品等产生正面影响，竞争格局利好集中度提升，龙头双汇发展、伊利股份、海天味业等可能受益。同时投资者对食品饮料关注度提升，具备高股息收益率、低估值的蓝筹股可能获得青睐。此外产业链垂直整合可能成为未来趋势，三全食品先行一步走在正确道路上前景看好。

关注年报或一季报超预期的公司

从资本市场投资机会的角度来看，中泰证券分析师胡彦超表示，餐饮行业在大众餐饮带动下持续回暖，对于食品饮料来说，餐饮消费为其下游主要的需求之一。重点推荐的标的除了白酒以外还有餐饮持续回暖受益子行业，并由此可能带来年报或一季报超预期的公司——重点推荐双汇发展、上海梅林、海天味业和中炬高新等。

世纪证券分析师梁希民认为，2016年食品饮料行业的投资主线主要包括三条：第一、成熟期行业龙头公司的投资机会：优质蓝筹估值修复。类债属性显现，低估值、高分红的优质蓝筹龙头公司存在机会。结合资金保险、外资资金风格偏好的判断，2016年如贵州茅台、五粮液、伊利股份、双汇发展、海天味业等。第二、变动期小市值公司的投资机会：转型与并购。新消费趋势、新品类扩张、渠道转型、市场占有率提升等为公司的高成长提供广阔的空间。好想你、洽洽食品加大电商投入或产业并购，三全食品推出鲜食等新品推展白领午餐市场。另外，小市值公司并购与被并购的题材预计在2016年仍将持续，关注小市值莫高股份、惠泉啤酒、克明面业煌上煌、深深宝等。第三、国企改革：短期提升估值的催化剂；长期带来机制变革后的增长活力。市场对国企改革预期较多的公司：泸州老窖、古井贡酒、金枫酒业、恒顺醋业、中炬高新、古越龙山、青岛啤酒、三元股份等。

潜力股精选

双汇发展（000895）大众品类消费龙头

中泰证券分析师胡彦超表示，双汇作为大众品类的消费龙头，长期竞争优势继续存在，海外经验看长期估值中枢有望在20-25倍市盈率（荷美尔动态PE长期稳定在30倍左右，去年标普涨幅前五，二十年翻20倍），目前公司估值水平处于大众品中最低和历史底部，长期看是低估了双汇所处肉类行业的巨大空间和双汇良好的竞争优势。

海天味业（603288）逆经济周期稀缺标的

国元证券分析师周家杏认为，居民收入逐步提高、餐饮消费稳步增长、国家城镇化战略逐步推进将推动我国调味品行业保持稳步增长。在经济下行的背景下，基于调味品行业的刚性消费属性以及海天在行业内具备寡头垄断竞争优势，海天味业具备确定的、持续的成长能力，属于逆经济周期稀缺标的。线下渠道、品牌优势牢牢巩固了公司寡头垄断地位， 这种竞争格局的形成并长期保持是公司未来业绩增长的核心要素。

三全食品（002216）2016年主业利润大概率回升

三全食品主要从事速冻汤圆，水饺，粽子，面点等速冻米面食品生产和销售。平安证券分析师张宇光指出，公司三代机品类增加开启订餐模式， 预计 5月份可正常铺市。总体来看，公司2016年主业利润率大概率回升；鲜食机升级将推动项目持续发展；半成品扩张顺应食品工业化趋势；另外公司目前股价低于下调后定增底价，具有上涨需求，定增后公司也具有业绩释放动力。

汤臣倍健（300146）低估值保健品龙头

汤臣倍健被认为是A股低估值保健品龙头企业，国金证券分析师刘枝花表示，目前汤臣倍健及其子公司已推出产品 100余种，主要业务板块由汤臣药业、广东佰嘉、及广东佰悦构成。公司于 2012年年底推出“健力多 R氨糖软骨素钙片”，瞄准“骨骼关节健康细分”品类，尝试改“分销”为“直供”模式，2015年贡献收入达到同比大于100%的增长。来源:《金融投资报》 http://jrtzb.com.cn/

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