沪指周线六连阳 A股进入牛市第一浪？

制图姚海涛

华西都市报:近期A股市场走出了罕见的“5月不穷、6月未绝、7月大翻身”的良好走势。进入8月，震荡走高的态势也越发明显。上周，A股开户数达到15.155万户，创4个多月来的新高；约8亿美元资金流入港股和A股，为连续第十周资金流入。同时，蓝筹股估值修复，外资加速入场。业内人士认为，目前，A股处于牛市一期，制度因素依然是下半年影响A股市场的最重要因素。

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周的最后一个交易日，沪深两市继续维持震荡格局，沪指重返5日线上方，周K线也因此顺利收出六连阳。同时，创业板指数最高上探至1465点，创下本轮反弹以来的新高。面对大盘的走高，投资者对于“大牛市”的期盼也越来越强烈。

“从目前的情况来看，‘突破向上\’是可以确定的。”成都资深投资者李先生认为，一些积极的因素正在助力大盘。比如，2100点之后大盘没有放量，这有利于个股的炒作和市场的良性循环。而新股按部就班的发行节奏也带来了投资机会，有助于市场的震荡走高。凭借多年的经验，李先生预计，“在10月份之前，A股将继续演绎震荡走高的行情。”

那么A股牛市是否已经开启？如果是，又处于哪个阶段？目前国内各家机构对A股未来的走势展开了一场多空论战。其中，最乐观者，为私募教父赵丹阳，他认为，2000点是底部，A股将迎来史上最大型牛市，目前正处于牛市第一浪。而一些谨慎看多派，如安信证券首席经济学家高善文则认为，未来要进入真正有量级的牛市还有不确定性。一些看空派，如申银万国市场研究部联席总监钱启敏则认为，这轮行情不是一个牛市的开始，只是一个比较强的反击。

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三大指标释放牛市信号

开户数增加、资金持续流入、蓝筹股估值修复……A股释放走好的信号，投资者的热情正在稳步回升。赚钱效应初现投资者开户数创新高

作为A股市场的晴雨表，中登公司近期公布的开户数显示，在大盘近期复苏赚钱效应的吸引下，投资者的入市步伐正在不断加快。最新数据显示，一周内两市A股开户15.155万户，创4个多月来的新高。同时，两市新增基金账户数为123181 户，环比更是上升了近6%。这也是A股市场开户数连续五周突破10万户。

追溯至7月，沪深两市A股新增开户数为58.58万户，较6月份的44.87万户增长30%；社保基金新开户31个，平均每天一个的速度已经创造了月度最新纪录。这无疑显示出尽管当前市场板块轮动仍在持续，主线行情也在随时切换，但在赚钱效应的带动下，投资者的信心在持续而稳步的回升中。

“近段时间开户数的增长主要是传达给了投资者，包括此前持观望态度的投资者、从楼市转向A股市场的投资者，都是现阶段开户数增加的主要人群。”对于股市开户数的激增，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在接受记者采访时表示，使得投资者对A股市场热情升温的因素主要是改革红利预期，而更多的投资者看重的是市场结束了熊市。资金持续流入市场中长期拐点出现

除了投资者信心之外，资金层面也屡有向好信号。EPFR数据显示，截至8月13日的一周中，约8亿美元资金流入港股和A股，为连续第十周资金流入。虽然流入资金量较前两周略有回落，但仍然显示出投资者参与中国股市的热情在持续升温。

同时，从境外资金的配置来看，近期已有部分资金从欧美股市、债市撤出，进入亚太新兴市场，比如中国香港、韩国等。海外追踪A股的ETF也有约6.5亿美元资金流入。渤海证券分析师张继袖表示，近期国内A股市场价值洼地凸显，海外资金有望重返中国资本市场。

而在宏观资金层面，上周公开市场共到期资金510亿元，其中包括周二的300亿元14天正回购、10亿元3年期央票以及周四的200亿元14天正回购。市场人士表示，当前资金面供需平衡、资金利率稳步下移。此外，8月下旬财税缴款压力上升，预计央行回笼力度可能适度下降。

中金公司发布的研报更表示，虽然本轮行情启动与政策放松、资金成本下降有一定关系，但最本质还是受改革驱动。预计本轮行情持续性将比过去四年内看到的任何一轮反弹行情要强。随着改革的正能量逐步体现，2014年将有望成为A股市场重要的中长期拐点。蓝筹股估值回归多公司获外资增持

本轮行情中备受瞩目的是长期低迷的蓝筹股终于开始抬头。蓝筹股的上涨被认为是牛市开启的重要信号，因为真正的牛市是“百花齐放”，而作为主流品种的蓝筹股的估值修复，能带来大盘的全面复苏。更有分析观点认为，蓝筹股的崛起最少意味着中级行情或已开启。

而从资金，特别是海外资金的流向来看，在沪港通即将启动的影响下，蓝筹股的估值回归已是大概率事件。据统计，在目前已经披露半年报的1155家上市公司中，41家QFII基金出现在73家上市公司的前十大流通股股东名单中。

并且，在QFII二季度增持加仓的公司中，蓝筹品种也是屡获QFII重仓买入。其中德意志银行、铂金投资管理有限公司两家QFII对泸州老窖的合计持仓市值就达到了3亿元，浦发银行、上汽集团、平安银行等也获得QFII1亿元以上的增持。

北京峻谷投资有限公司总经理李树伟认为，沪港通为激活蓝筹股提供的契机，不仅是蓝筹股A股比H股价格低，更重要的是打通了国际资本进A股的通道。“欧美国家利率为零，而中国股市很多蓝筹股的股息率达到5%，这个吸引力非常大。再有，由于国际资本热衷于对蓝筹股的长期投资，对A股热衷炒题材股也会造成影响，对蓝筹股的影响是长期的、积极的、正面的。”李树伟表示。

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机构激辩牛市之争

如何定义这波行情，预判未来的走势，业内也开始了一场“多空对决”。近期A股市场的持续向好，到底是牛市第一浪，还是仅仅是短期反弹，机构们展开了激辩。

看多派：

牛市来了中等级别上行已开始

对于A股的走势，私募教父赵丹阳认为，2000点就是A股底部，混合所有制改革将是牛市引爆点，A股将迎来史上最大型牛市，目前正处于牛市第一浪。

经济学家金岩石表示，2014-2017年间，中国股市必有牛市，因为经济下滑和利率下降将引发被动的货币宽松，从而使资金充裕的市场驱动国民经济的证券化。今年下半年的经济增长减速，将促使监管部门启动相对宽松的货币政策。而让宽松的货币较多流入证券市场，才有可能驱动一个稳健的新牛市。

重阳投资认为，制度因素依然是下半年影响A股市场的最重要因素，“沪港通”等一系列资本市场开放举措的落地，将给A股带来全面深远的影响。此外，上半年发达国家股市普遍火爆，相比之下，持续低迷的中国A股市场对于境外资金的吸引力在增大。重阳投资判断年初预期的中等级别上行已开始，在三、四季度有望延续。

谨慎派：

初级牛市 市场还需边走边看

与上述几位看多派相比，一些机构的观点谨慎得多。比如，安信证券首席经济学家高善文就表示，近期A股市场的上涨主要受流动性推动，一小部分可能和经济预期改善有关；实体领域流动性好转主要源自商业银行主动的信贷创造，这一过程不具有可持续性，也许能维持二三个月。市场要进入真正有量级的牛市需要像火箭发射一样经过三次接力式助推，目前应该处在第一级助推过程中。他预计，明年经济将好过今年，A股处于牛市一期，未来要进入真正有量级的牛市还具有不确定性。

“往后看，仍然面临大量市场的预期或假设被证伪的可能性。比如说流动性宽松的尺度有多大。”国泰君安策略分析师乔永远认为，三季度是一个典型的“蜜月期”，“蜜月”后是不是会回归正常状态，现在还没有定论，需要边走边看。

在朱雀投资看来，本轮行情中，优质、安全边际高的蓝筹股涨幅最大。这说明，市场表现分化背后仍然是优胜劣汰的过程，而非简单地按主题、风格分化表现。从中长期角度看，持续性的机会还是在那些受益于经济转型行业中的优势公司。

看空派：

短期反弹 牛市到来为时尚早

也有机构并不乐观，认为牛市尚未真正启动。“这轮行情来得非常迅猛，气势足，多头选了一个很好的时点，是一个非常成功的绝地反击。但从性质上来讲，并不是一个牛市的开始，只是一个比较强的反击。”对于本轮行情，申银万国市场研究部联席总监钱启敏给出了这样的判断。

从容投资表示，虽然宏观经济回暖，但大盘股很难有大行情，甚至难以复制2012年底的那一波普涨行情。这是因为数量增长已不是股市的持续动力，质量改善，才是股市长牛的核心所在。最近几个月经济数据的回暖，来源是流动性宽松、政府的微刺激，而影响实体经济的利率，以及经济结构调整的进度难言乐观。

而安信证券首席策略分析师吴照银表示，目前QFII入市规模相对不大，A股行情的策动与香港市场的强势上涨有关，也与沪港通的预期所带来的投资风格变化有关。 华西都市报记者白兰赵雅儒

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