短期或现回调积极逢低布局

兴业证券

行情短期或有震荡，但仍维持强势，拾级而上。积极逢低布局，冬天正在过去。

不惧震荡、加仓过年——“跌不深”源自风险偏好的提升：（1）新政府、新思路，是短期提升风险偏好最核心的因素。12月以来管理层释放的强烈信号，无论是财政货币政策、产业扶持振兴政策，还是改善股市供求关系的政策，均有助于缓解市场的悲观预期，从而提升市场的风险偏好。（2）汇丰PMI、新订单继续回升。（3）美日欧等均持续推行宽松的货币政策，提升全球市场风险偏好。

岁末年初资金面有扰动，无系统性冲击。本周资金价格全线走高。但此次年关风险没有去年大，部分风险已提前释放。（1）调研得知应收账款催款收紧民间资金链出现系统性风险概率小。（2）公开市场操作、以及年底财政存款下放，均有助于对冲岁末年初的资金面风险。（3）基于通胀走势与利率的关系，2013年春节前后到年中，资金价格有望处于年内相对低点。

路遥知马力，中期配置思路依然围绕“盈利（预期）改善”。盈利（预期）改善是贯穿2013年行业配置的主线。我们建议投资者抓住这一主要因素，持续关注建材、乘用车、商用车（重卡）、火电、精细化工、螺纹钢等行业。基于“行业营收增速与产成品库存增速差衡量行业需求的相对强弱”、“PPI环比、周期股盈利预期、周期股股价表现”、“分行业PPI与三个月前购进价格反映的毛利趋势”等指标跟踪，上述行业盈利预期持续向好。

投资策略：加仓过年。2000年以来，上证综指1月正收益的概率为53.85%，其中，录得正收益的年份为2000年、2003年、2004年、2006年、2007年、2009年、2012年，以上年份可能的共性在于：1月宏观经济运行环境或者说市场对于经济的预期都不差，结合对于明年1月份宏观经济运行环境的判断，上证综指有望在1月获得正收益。

在年末资金面风险问题不大，而风险偏好整体提升时，除了建材、汽车、火电、精细化工、螺纹钢等行业外，近两年调整充分、“距离地平线更近”的价值股具备估值修复的反弹动能，包括金融、建筑、石化、航空航运等。主题投资方面关注“新城镇化”相关的市政建设、铁路等。

来源:《金融投资报》

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