十一黄金周将至 旅游航空零售三大消费板块站上风口

峨眉山以独特的资源支撑股价与估值。

随 着 十一大假的临近，消费股再 上 风 口 。尤其是上证综指失守3000 点之后，消费股就站在了多头反击的最前沿。

实际上，回顾近年来国庆出游人数均逐步走高，需求持续释放。分析认为，降税、促消费等政策有助于提升居民消费意愿，今年大假出游人数将再增长，消费板块也受益于景气度的回升。具体到机会上，投资者可关注餐饮旅游、航空、商贸零售等细分行业。

■本报记者 林珂 摄影 李里

A

餐饮旅游：首选业绩确定的免税行业

作为大假的最大受益者之一，餐饮旅游行业最受业内关注。从中国旅游研究院统计数据来看，上半年国内旅游人数达30.8亿人次，比上年同期增长8.8%；实现旅游收入2.78万亿元，同比增长13.5%。

此外，统计显示上半年我国出境旅游稳步增长，入境旅游市场上升趋势进一步稳固；预计入境旅游人数7269万人次，国际旅游收入649亿美元，均同比增长5%；上半年全国旅游经济平稳运行。分析指出，下半年有暑假、国庆长假等假期因素，预计下半年旅游经济有望进一步走高。

随着国庆黄金假期来临，旅游消费市场也将迎来旺季行情，不少行业分析师对接下来餐饮旅游等板块机会持乐观态度。渤海证券分析师刘瑀表示，目前板块估值整体合理，作为朝阳行业发展空间依然广阔，长期向好的逻辑并未改变，因此维持对行业“看好”的投资评级，建议投资者从以下几个维度选择个股：其一，优选逻辑清晰且业绩确定性强的免税行业；其二，关注估值处于历史相对低点且业绩具备较大弹性的酒店行业龙头；其三，当前门票降价预期下对门票收入依赖较低且具备异地复制可能的优质景区类公司。综上，建议关注中国国旅、锦江酒店、宋城演艺、广州酒家等。

潜力股精选

中国国旅(601888)业绩增长动力足

公司2019年上半年实现免税收入229.08亿元，同比增长53.26%，其中三亚海棠湾实现营收同比增长28.50%，海南市场增速放缓背景下维持高增速；白云机场、香港机场实现营收同比增长193.06%、36.13%，增长超市场预期。东方证券指出，作为核心资产中稀缺高增长标的，后续公司短期及长期仍然有营收和业绩向上的强大动力。短期看，北上等五家市内店开业，市内店空间更大盈利能力更强，后续市内店国人购买政策放开将带来业绩向上的更高弹性；长期看，公司规模仍有翻番以上的空间，规模扩张驱动下盈利能力有望持续提升。

宋城演艺(300144)未来三年复合增速超25%

公司自 2018 年开启第二轮扩张，桂林千古情、张家界千古情开业运营均 好 于 预 期 。 2020-2021 年 公 司 西安、上海、佛山、西塘项目将陆续开业，稳态下单项目利润贡献有望达到1.5-2亿元，结合2018-2019年新项目的快速爬坡，有望驱动公司新一轮业绩高增长，预计主业未来三年复合增速超25%。西部证券指出，宋城千古情产品得益于更为市场化的运营模式，成为行业绝对的龙头公司。相较于竞品，公司在产品力、营销力、商业模式等方面核心竞争优势明显，经典项目杭州宋城、三亚千古情、丽江千古情等产品盈利能力巨大。

广州酒家(603043)老字号品牌矩阵扩充

公司品牌优势显著，营收、业绩增长稳健，截止6月末公司共有200多家饼屋以及19家餐饮直营店。广发证券指出，公司上半年直销和经销分别实现销售额 5.3 亿元和 4.1 亿元，同比分别增长 18.2%和 21.4%。截止 2019 年 6月，公司共有经销商558家，比2018年年末净增加45家。7月湘潭基地一期竣工试产，梅州、利口福和粮丰园生产基地的新建和改造有序推进。公司不断通过外延并购扩大产能，加强品牌协同效应。2018年5月公司收购广东粮丰园，2019年7月收购陶陶居，老字号品牌矩阵进一步扩充，未来有望发挥协同效应。

峨眉山A(000888)资源稀缺性强

公司业绩在自然景区普遍面临门票下降的不利情况下表现较好。其中，索道业务构成强支撑、拉动维稳营收，结构性毛利率提升叠加费用管控支撑公司业绩稳健，抵御前期景区门票降价不利影响。东方证券指出，短期来看，演艺项目开业+九寨沟可能重开，公司业绩存在预期差。中长期来看，峨眉山尚有一半以上开发空间，前山开发规划中。同时交通改善不断落实，接棒西成高铁，成贵高铁有望年底通车，为明年提供增量。公司资源稀缺性强，估值体系支撑力较强。受前期景区降价长期压制，公司估值水平已经跌破前期雪灾及地震大底，后续在业绩改善驱动下估值修复预期强。

B

航空：板块估值处历史底部

居民收入的累积效应带来以旅游为代表的居民消费升级，推动了民航的大众化发展，旅游为航空市场的发展奠定了扎实的基础。行业人士指出，全年来看行业景气度在去年遭受油价、汇率双杀后，今年大概率边际改善，而估值受制于经济下行与外部因素恶化的悲观预期已经处于历史底部，下行空间有限，而宏观经济超预期、票价超预期与汇率预期反转均可能构成潜在上行催化剂。旺季将至，高频数据有望证伪需求下滑，作为传统高贝塔板块具备较大弹性，建议关注外部因素企稳后板块的贝塔机会。

天风证券分析师姜明指出，2019年冬春航季时刻配置政策出台，继续严格控制主辅时刻协调机场时刻增量，对中小机场增量亦有严格的控制，期待政策严格执行压制供给。需求端，国庆在即，部分公商务需求可能于9月受种种影响而被压制，10月国庆结束后有望阶段性释放需求，且去年11-12月民航运价及客座率均处于低基数状态，因此四季度民航运价及客座率表现有望好于市场预期。

整体来看，姜明表示，前期汇率贬值风险已经显著释放，央行降准放出积极信号托底经济，且暑运旺季过后，市场对后续航空公司的预期也并不算高。因此，主导股价的各大变量出现向积极方向变化的可能性更大，继续看好民航发展前景，推荐三大航，东方航空、中国国航、南方航空，同时推荐汇兑中性的民营航空公司，强调市值、估值水平双低的吉祥航空。

潜力股精选

东方航空(600115)受益北京市场大发展

公司是国资委控股的三大国有骨干航空公司之一，拥有较好的客源优势，在核心基地上海浦东国际机场的运力份额超过35%，并在此打造了连通全球的航线网络。平安证券指出，北京大兴国际机场规划到2025年日均航班量将达到1570架次，基本实现7200万人次旅客吞吐量，公司将承接机场30%的运输量，即2160万人次，届时在北京市场的市场份额将提升至20%左右。目前在北京首都机场的运力占比仅12%，国际运力占比不到2%，因此随着大兴机场的建成投产，公司将迎来北京市场的大发展，并逐步建成以上海和北京为核心的“双龙出海”航线网络。

南方航空(600029)看好票价提升潜力

公司机舱座椅布局改造逐步完成，并且B737MAX8停飞影响飞机引进的背景下，2019年上半年公司更加重视航线质量，ASK增速稍有放缓，同增10.1%。具体来看，受到整体宏观经济下行影响，国内线单位客公里收益同降1.5%；国际线表现相对平稳，RASK测算小幅提高0.2%；地区线较为亮眼，客座率和单位客收分别同增1.96%、1.26%。华泰证券指出，公司运力结构中，中国内线占比较高，短期受地缘政治影响较小，油汇同比基数较低，且737Max停飞时长若超预期，将利好行业供需结构改善，叠加票价放开将继续推进，我们看好公司票价提升潜力。

吉祥航空(603885)“双品牌”协同发展

公司采用“双品牌”运行策略，公司本部定位为高价值战略，深耕一二线市场；九元航空定位为低成本战略，侧重三四线市场。2018年公司开始引进B787客机，战略布局上海直飞的远程国际航线，一线市场的成长性有望加强。长江证券指出，北京、上海和广州机场新一轮的产能扩建即将完成，预计大规模的国际航权谈判紧随其后，当前是公司实施远程国际化的最好窗口期。作为上海两场的主基地航空公司，具有先天的优质客源优势；采用低成本的策略切入远程国际市场，有望获得超额利润；展开多方面的国际合作，规避风险的同时提升竞争能力。

春秋航空(601021)成本具有优势

公司针对航空大众市场中价格敏感型客户，为了确保以最低的价格提供基础的航空运载服务，在一切与安全无关的并能够节约成本的地方厉行节约，实现了“两单”、“两高”和“两低”。目前来看公司单位营业成本+三费水平为上市航司中最低，护城河较深。招商证券指出，公司具有高客座率的优势，因此燃油附加费转移油价上涨成本的能力更好。当前低成本航空市场广阔，渗透率具有较大提升空间；同时，受供给侧改革影响，民营航空进入壁垒提升，航空牌照收紧，公司作为存量廉航龙头具有较大的先发优势，供需格局+竞争格局逐步改善。

C

商贸零售：受益消费者信心增强

上半年减税降费效果持续扩大，并在制造业等行业体现明显，政策的落地实施增强了消费市场的整体活力，对增强企业信心、稳定市场预期、有效应对经济下行压力、促进经济平稳运行，都发挥了重要的作用。分析指出，由于宏观经济运行面临着外部的不确定性因素和自身的经济下行压力，建议投资思路转向防御性板块，稳健布局，重点关注具有一定抗周期性的子行业。

展望2019年下半年，光大证券分析师唐佳睿认为可以从以下几个角度来配置组合。第一，子行业方面，继续看多黄金珠宝股，未来仍有脉冲式超预期可能性，百货在经济不明朗时期相对压力较大，而超市作为必选品代表则相对耐冲击性更强，但超市板块目前估值普遍遭遇一定瓶颈，仍然需要一定权衡判断；第二，题材性机会方面，一些物业价值高，市净率低的小市值国企零售股已经步入价值投资区间，若迎来收购兼并与整合，其价值有可能被市场重估；第三，另一个题材性机会是CPI上行预期，当前通胀水平呈现上升趋势，有利于超市同店收入增速的提升，也利好素金制品的销售增长。建议投资者关注老凤祥、周大生、天虹股份、银座股份等。

潜力股精选

老凤祥(600612)国改预期再起

公司几经变迁现已发展成为中国首饰业领先的珠宝首饰龙头企业，主要从事黄金珠宝首饰、工艺美术品、笔类文具制品的生产经营及销售。其中，珠宝首饰收入贡献占比最大。新时代证券指出，公司2019年渠道进一步下沉，完成低线城市的密集布局。此外，老凤祥香港于2018年4月已获得以澳新银行为牵头行的2亿美元的银团贷款，有助于加速公司大陆外地区门店扩张。叠加公司自身设计方面与供应链的优势，百年品牌影响力稳健，有助于公司海内外渠道扩张。国企改革预期再起，公司高管持股有助于公司内部效率优化。

天虹股份(002419)跨区域百货龙头

公司是跨区域百货龙头公司，经营百货、购物中心、超市和便利店四种业态，经营业绩稳健，公司毛利率、净利率均高于行业平均值，且差距呈逐渐扩大趋势。东方财富证券指出，公司坚持体验化、供应链、数字化三大战略，数字化手段是提升前中后台运营水平强有力的工具，同时在后台也能够提升效率、降低成本。定位家庭、服务周边的体验化战略，使得用数字化手段洞察消费者行为更有意义，而打造供应链，把超市业态做强，则更能满足周边居民的高频必选品的需求，从而用高频带动低频，有效黏住客流。三大战略相辅相成，逐步构建起不易被模仿的竞争优势。

家家悦(603708)上半年渠道继续扩张

公司是深耕胶东的区域性超市龙头，直采、仓储物流及自有品牌建立优势。公司2019年上半年渠道继续扩张，次新门店发力推动营收较快增长；两年以上老店维持营收增长4.4%，内生增长趋势延续。此外，公司利润率费用率同比平稳。华金证券指出，未来公司的主要看点有，2019年计划拓店100家，若保持2018年关店数量，则2019年净拓店9.8%，渠道扩张有望继续推动营收增长；此外，公司启动跨区域扩张，若公司于张家口扩张取得较好进展，有望加速公司多区域持续扩张步伐；最后，超市业态持续稳健增长，近期食品类CPI推升超市增速。

永辉超市(601933) 稀缺龙头被看好

公司以生鲜差异化定位为始，20余载精耕供应链，已成超市第四龙头。安信证券指出，当前公司首先紧抓行业双线融合、加速集中之机遇，推动云超板块展店提速；其次顺势而行，促进同业整合，并向平台化方向衍进。2018年受股权激励费用、创新业务、下半年消费压力致同店下滑等多方面因素影响，公司费用率处历史高位；2018年末2019年初，彩食鲜、云创相继出表促轻装前行，一二集群合并、管理人分工明确或使云超效率改善；着力发展小店，若其复制性得以验证，或可丰富到家业务，促进单区市占率大幅提升。公司作为稀缺龙头成长性及内外整合赋能期将带来弹性溢价。

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