净亏损超8亿，靠收购上市的朴新教育要换个“故事”讲

图片来源：视觉中国

记者 | 胡晓蕊

上市后仍未有所改善的高额亏损，成为2018年“流血"上市的朴新教育(NYSE:NEW)最受关注的问题。

3月5日晚间，朴新教育发布了第四季度和2018年全年未经审计的财报。根据财报显示，朴新教育2018财年第四财季总营收5.31亿元，同比增长24.7%；净亏损2.40亿元，同比扩大10.3%。2018财年全年总营收22.28亿元，同比增长73.7%；净亏损8.33亿元，是去年同期3.97亿元亏损的两倍。

公开资料显示，朴新教育成立于2014年，以K12（中小学）校外培训为主营业务，2018年6月在纽交所上市。根据招股书，朴新教育在上市前就一直处于亏损的状态，2016年与2017年分别亏损1.28亿元、3.97亿元。

与同在美股的教育培训巨头好未来、新东方自建教学点不同，朴新教育依靠大规模并购的方式，仅用4年即冲上了美股，且在上市前营收仅次于两大培训巨头好未来和新东方。

据公开资料显示，自成立到上市，朴新教育共并购了48个教育培训品牌。然而通过大举并购“拼盘上市"维持高增速的同时，也意味着朴新教育面临运营成本高，管理难度大的压力。

根据其2018年第四季度财报显示，朴新教育2018年的营收成本达到了当期营收的55.8%。朴新教育2016年和2017财年的营收成本分别为当期营收的58.7%和61.9%。

持续不断的亏损和备受争议的扩张模式也使朴新教育在资本市场上不被看好。自上市以来，朴新教育的股票呈断崖式下跌。去年6月，朴新教育教育刚刚登陆纽交所时，其发行价为17美元。在峰值时，朴新股价一度冲上35美元。然而截至美股上一个交易日收盘时，朴新教育仅报收6.15美元，较高峰跌去80%。

除了自身受发展模式影响以外，政策的高压也给考验其运营能力。朴新教育以校外K12培训为主，但自去年四部委联合开展校外培训机构整治以来，K12课后辅导产业遭遇重创。根据“学而思"母公司好未来发布的2018第三季度财报显示，以高增速闻名的好未来的业绩增速出现了明显的放缓趋势。已经将K12作为主营业务的新东方也在2019财年第二季度出现了2580万美元的净亏损。

在本次财报中沙云龙提到，“将全力支持政府的政策，并坚信明确的监管环境将促进整个行业长期可持续发展。近期，我们收购了济南博雅学校（Jinan Boya School）和天才学校（Tiancai School），在彻底评估了他们对新规定的遵守情况后，这两所学校将与我们其他城市K12学校产生的协同效应。"

为了解决盈利问题，朴新也在策划转型。自第三季度财报开始，朴新教育创始人沙云龙就表示要放缓收购步伐。根据昨晚朴新教育的投资者电话会议，朴新教育的校区数量为51个，相比上市前仅增加了3个。

除此之外，沙云龙还透露，朴新教育在2018年十月成立了新的业务部门，专门开发在线教育产品，这些产品将与朴新现有的线下学校高度互补，提供增长动能。

在朴新教育之前，安博教育也采取了与朴新相似的收购扩张手段，并在2010年便成功赴美上市。但在上市之后，大量管理问题涌现，最终业绩亏损10.83亿元，市值蒸发约98%，并于2014年被迫退市，直到2018年才再次重回美股。

从现实情况看，相比发行价大幅下跌的股价和越发严格的政策监管，都让朴新教育很难再继续打包拼盘的老路。放缓收购、依靠管理能力挖掘内生增长潜力，可能是目前朴新教育必须完成的转向。创始人沙云龙与一众“新东方系"的管理团队，是此前投资者看重朴新教育的主因。而现在，朴新教育的主要任务正是以自身的管理来证明已收购的51所学校的价值。

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