黑天鹅乱飞，“新主席行情”梦断内忧外患，股市很受伤

作者：王颖军

制图/王云峰□本报记者 王颖军

证监会主席郭树清履新的第一次亮相意外摔倒，被好事者解读为“股市还要跌”，股市真的又跌了不少。

某券商最近一次周分析报告的开头是：原来大家预期年底前有个吃饭行情，现在看来只能算是喝汤行情了。

内忧外患，成交低迷，股市近期的走势让投资者伤心、失望，但深套其中，欲罢不能。谁来拯救摇摇欲坠的大盘？

悲情股市“新主席行情”急转直下

11月初，在上证指数反弹到2500点时，济南股民小林把原来的三成仓位加到满仓，他说当时信心满满：“货币政策有了预调微调的信号，几乎所有的机构都认为拐点到了，最令人激动的是新任证监会主席带来了一些新变化，散户都认为股市从低点重新起步，会有持续、稳健的行情。”

如今，像小林一样，许多散户从希望的巅峰跌入失望的谷底。郭树清10月29日上任之前，上证综指报2473.41点，在其出任证监会主席消息公布后，大盘先是有两个交易日的犹豫，在第三个交易日出现探低2433点后的反弹，大盘站上了2500点一线。此后，大盘在2536点一线久突不破，近日则急转直下，出现四连阴，重新考验2400点关口的支撑力。从新主席上任到11月22日收盘，上证综指下跌60点(2.43%)，深证综指下跌533点(5.05%)。“其实，郭主席上任后推出的新政都很给力，比如前期的强制上市公司分红、IPO首发通过率下降，以及上周刚刚宣布的逐步改变高市盈率IPO局面、尽快出台创业板退市制度、坚定不移地打击内幕交易等监管新举措，都是市场必须解决的老问题，这些措施对股市制度建设是长期利好，但因为市场太脆弱，大量利空冲淡甚至淹没了利好。”职业投资人李忠田表示，郭主席的新政已经赢得了民心，股市不给面子，应是“远水解不了近渴”。

在和众汇富首席分析师李鹏看来，这些监管新政的目的是夯实基础、理顺结构，长期来看有利于资本市场的稳健发展，但短期来看并不能构成利好，比如创业板退市制度将遏制炒作。

下跌外因 欧美黑天鹅乱飞

“外围市场黑天鹅满天飞，是近期A股反弹夭折的主要原因。”国泰君安证券山东分公司高级投资顾问胡军表示，欧洲方面，投资者仍在担心欧元区债务危机的扩散，穆迪投资者服务机构警告法国的AAA信贷评级受到威胁，德国财政部也表示今年第三季度该国经济增长显著放缓。就在全球投资者将主要目光聚焦欧洲时，美国市场也在不经意间传来噩耗，美国国会未能达成减赤协议。

“欧元区债务危机已侵入欧洲核心经济体，美国金融机构因持有欧洲债权，也受到影响，坏消息此起彼伏，将来还会发生什么？谁也不知道。”鲁证期货金融行业研究员王伟娟说，正是这种“不确定性”，成为笼罩在全球股市、中国股市上方的阴云。

对于欧债问题，李鹏认为，欧元区目前有统一的货币政策，但没有统一的财政政策，将来是建立统一的财政政策，还是彻底走向解体？欧洲面临的问题，分歧很大，目前来看，似乎任何一种方案都不能成为解决办法，仅是权宜之计。

在前一个交易日外围股市大跌的情况下，11月22日A股低开低走，在探至2387点后拉起，收假阳线。对此，李忠田比较乐观：“外围股市的影响正在减弱，欧美债务问题不可能马上解决，对中国经济影响有限，主要是外需、出口受到影响，但中国经济增速下滑是政府宏观调控的结果，A股走势主要还是取决于内因。”

下跌内因 IPO、国际板施压

在李忠田等职业投资人看来，IPO尤其是大盘股IPO不停歇是市场不能承受之重，“拔苗助长，股市的生态平衡已经被破坏了。”

强制分红新政出来后，市场多次出现管理层可能因为要实施新政而暂停新股发行的传说，但一次次的传说都被随后公布的新股发审委的消息所否定。在过会率降低消息出来后，紧跟着出来了中交股份本月底上市和新华人寿过会的消息。不少股民认为，股市需要的不仅仅是过会率降低的消息，而是暂停新股发行，以修复被严重破坏的市场供求平衡。“IPO应该不会停的吧，毕竟这是企业融资的主要方式之一。”王伟娟等市场分析人士认为，从目前的局面看，暂停新股发行是不可能的事。在这样的心态下，市场信心严重不足，大量在场外徘徊的资金不愿入场，股市成交量越来越低。

同样让投资者情绪低落甚至恐惧的是国际板。上交所副总经理徐明11月16日接受采访时，表示A股国际板基本准备就绪，推出国际板已不存在任何技术上和政策上的问题，只要管理层批准，随时可以推出。

关于国际板的讨论一直没有停歇。市场人士大多认为，目前在股市非常脆弱、市场资金面紧张的情况下推出国际板，对股市是一个灾难，近期股市的下跌，在很大程度上体现了市场对国际板的恐惧。

对此，李鹏分析，“从高层战略来看，国际板是一定要推的，而且，在股市下跌、指数较低时推出国际板是合适的，目前15倍左右的动态市盈率和国际市场比较接近。”

市场展望 2300点能不能“HOLD住”

内忧外患之中，A股路在何方？市场人士对于后市有不同的看法。李忠田认为，目前的下跌，表面看来是有欧美债务危机等借口，实质是主力机构还没有吸够筹码，“股市会提前半年反映经济，经济学家一般认为明年一、二季度中国经济见底回升，那么现在就是股市的底部了，我认为大盘应该不会再破2300点了，在目前的位置继续大跌不现实，管理层也不愿意看到那样的局面。”

“市场环境不乐观，会不会破2300点还要再观察，如果破了，就是第4次触底。即便能在这个点位撑住，也会反复触底，不要指望大盘能出现大的转机。”王伟娟说。“目前的情况很像今年7月份，大盘结束上一轮小反弹后要确认2300点到底是阶段性底部，或者是下跌中继。”李鹏分析，如果近期货币政策出现实质性调整，2300点之上应该会挺得住。外汇占款近4年来首降，热钱有流出苗头，加上经济减速、CPI下降等因素，为存款准备金率下调留出了空间，如果存款准备金率下调，将对股市形成实质利好。

也有市场人士分析，存款准备金率下调的主要目的是解决小微企业融资难的问题，如果央行差别化、有选择地下调部分金融机构的存款准备金率，对改善市场流动性意义不大，资金并不会因此大量流入股市。

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