科技型初创企业的成长及治理葛雷演讲 本报记者刘丹整理

去年科创板上市以后，我们对企业提出了一些更高的要求。科创版现在上市的标准实际上就是一个未来科技的目标。

一、科技企业的标杆

创新型科技现在是指以人工智能、航空航天、生物技术、光电芯片、信息技术、新材料、新能源、智能制造等为代表的高精尖科技，这给企业带来了一些新的挑战与机遇，特点就是需要长期研发投入、持续积累才能形成原创技术。然而它又具备高技术门槛这种特殊的条件，而且这种行业一定是给人类未来带来深远而广泛影响的技术，才能作为科创板上市的标准。我们澳银之前一直在做风险投资，我们把投资分为三个大的阶段，一个是需要国家来做的公益投资，第二个就是我们的风险投资，第三种是一种价值投资。科创板企业的核心领域是新一代的信息技术、高端装备、节能环保、生物医疗，还有新材料、新能源，上市的主要标准就是市值，还有它的净利润和营收，包括未来一些商业领域的交流，还有一些财务性的交流，这是最核心的。

二、科技企业的核心标准

科技企业的核心标准有3块，一是整体价值，二是企业的经营能力、营收、现金流、利润，还有一个就是核心技术，研发投入。所以对比我们看主板，主板其实主要看经营的期限，股本大小盈利水平增长。科创板主要考核的是它的收入经营、研究所研发的持续性和研发的投入。

还有一种就是为核心技术，我们投资市场有一种说法叫做“我们要警惕投资市场的人工化和劣币驱逐良币这种趋势”，警惕伪核心技术，警惕市场柠檬化，这是我们需要注意的。

三、科创企业的典型特征

我们现在来看科创型企业最核心的两大价值，一个就是它的高质量的收入，这是我们在投资时候最核心的关系。他有没有高质量的收入？高质量的收入就一定是他的高增长率带来的高毛利率。第二是高效能的成本，即低供应成本、高研发成本。

四、几点投资策略

所以我们在今年的投资策略为：要进行早期发现，提前布局，风险干预、资本高效；提升商业地位，技术壁垒是门槛，商业壁垒是支撑；挖掘概率错配的投资机会；挖掘技术实现力与商业组织力皆备的团队；另外也要注重核心知识产权对企业技术竞争优势至关重要，保护自己，不侵犯别人。

我们分析一个团队最关键的就是经验方法习惯和态度。经验能够形成方法，方法养成了习惯，习惯最终形成它对一件事物的态度。看一个多创企业团队是不是足够强，首先是看他的态度，看他是否诚实、有担当、有原则和有毅力，习惯方法是可以后天学习，包括经验。

五、投资企业的治理要求

我再简单的介绍一下我们澳银对投资企业的一些治理要求。我们认为企业的成长性主要是要看它产品的服务毛利率，技术的研发进程，还有产品销售市场的准入度、收入实现的增长性，这是对企业的绩效治理。另外一个就是要保证现金流，做好现金流管理。科创版真正考核的是方案、高效能的成本、绩效三大块。

我们认为除了对它的绩效这一块，一般的一个数量级企业，它公司治理当中，它在发展当中一定是有各种各样不同情况、难点，或者是一些对他们来说需要帮助扶持起来的。因为大量的企业或多或少会遇到各种各样的问题，我们也有一定的调整。那么首先是遵守契约；第二就是治理合规，制定一些制度、合规承诺、行规；甚至遵守法律法规，这些要求，都会形成一整套完善的公司制度。第三是规范经营，包括规范性的经营产品质量、知识产权、劳动用工等。

风险干预，主要是三遵循：主动干预，被动支持和谨言慎行。这也是我们的一些经验和教训，分享给在座的一些企业。大浪淘沙，2021年对于汉中的一些企业来说是机遇还是挑战，需要通过企业自身来证明，希望在座的汉中这些企业里未来会孕育出“独角兽”，抓住机遇，扶摇直上。

（葛雷工信部军民融合与智能制造专家组成员、北京市创新创业大赛导师、北京澳银资本董事总经理。本文系记者根据录音整理，有删减。）

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