营收依赖前五大客户 实控人一家三口分完4年盈利振邦智能 大笔分红后能否登陆 A 股

■ 本报记者 苏启桃

9月3日，深圳市振邦智能科技股份有限公司（简称：振邦智能）上会接受审核，公司拟募资逾6亿元扩产能、加强研发及补充流动资金。但金融投资报记者注意到，拟振邦智能在IPO前密集大手笔派现，几乎将2016-2019年连续4年的净利润全揣进了实控人一家三口的腰包。与此同时，公司不仅增收不增利，客户还过分集中，对前五大客户的依赖度远高于同行。

长期增收不增利

资料显示，振邦智能是高端智能控制器、变频驱动器、数字电源以及智能物联模块供应商，产品主要用于终端设备中的电能变换、控制及应用。产品广泛应用于家用及商用电器、汽车电子、电动工具、智能装备等下游行业，并不断在新领域渗透和拓展。

2016-2019年，公司分别实现营业收入 3.51 亿元、4.76 亿元、5.68亿元和6.97亿元，持续增长，十分好看。但营收增长同时，其净利润却并未同步，反而剧烈波动。2016-2019年，公司分别实现净利润 9078.90 万元、8576.23 万元、8576.86万元和11575.20万元。

事实上，增收不增利的业绩还是振邦智能调节之后的。对比2019年披露的招股书和2020年最新披露的招股书可以发现，公司2017年和2018年的营业成本、营业利润、利润总额、净利润、扣非净利润等多项数据均不一致。

对此，在最新的招股书中，振邦智能解释称是进行了会计差错调整，“发行人聘请的天健会计师事务所（特殊普通合伙）对公司2016年度至2018年度及2019年1-6月的财务报表及相关财务报表附注出具了标准无保留意见《审计报告》，其中对发行人原申报财务报告涉及的报告期内会计差错进行了调整，主要包括更换申报会计师事务所涉及的相关费用、已背书未到期的商业承兑汇票所涉及的资产负债科目、销售费用与管理费用重分类等调整事项。”

客户集中度过高

振邦智能连续增长的营业收入，说到底还是前五大客户给力。

招股书显示，公司明显依赖前五名客户，2016-2019年，公司对前五名客户的销售额分别为2.76亿元、3.29亿元、3.96亿元和4.52亿元，占各期营业收入的比重分别高达 78.46% 、 69.09% 、 69.73% 和64.96%，连续4年前五名客户的销售收入均超过营业收入的六成。但金 融 投 资 报 记 者 注 意 到 ，2016-2019年，除了中国扬子集团滁州扬子空调器有限公司和WK 一直在前五名客户之列外，其余客户并不十分稳定，进出频繁；而且，即便与同行业上市公司对比，振邦智能依赖前五大客户的情形也比较突出。

金融投资报记者根据各同行的年报梳理，2017-2019年，和而泰对前五名客户的销售收入占各期营收总额的比例分别为 61.34%、58.22%、59.35%，拓邦股份对前五名客户的销售收入占各期营收总额的 比 例 为 38.18% 、 45.03% 、44.28%，麦格米特对前五名客户的销售收入占各期营收总额的比例为22.61%、37.65%、42.99%，和晶科技对前五名客户的销售收入占各期营 收 总 额 的 比 例 为 43.49% 、38.28%、37.91%。显然，振邦智能客户集中度在同行中最高。

大分红后再募资

值得注意的是，振邦智能不仅客户集中，股权集中度更是罕见，导致公司IPO前的密集分红遭诟病。金融投资报记者注意到，公司将过去4年的盈利几乎全部分给到实控人，然后又向市场募资。

招股书披露，公司是典型的家族企业，实控人为陈志杰、唐娟、陈玮钰三人，合计直接或间接持有公司99.50%；而陈志杰、唐娟系夫妻，陈玮钰为二人的女儿。如果成功上市，陈志杰一家三口仍对公司保有绝对控制权。

2016-2020年，公司累计进行了6次利润分配，共计分掉3.70亿元。其中2016年分红3次，累计派现1.90亿元，2017-2019年度则每年分红一次，分别派现2597.52万元、6165.00万元和9206.40万元。

2016-2019年，公司净利润分别为 9078.90 万 元 、8576.23 万 元 、8576.86万元及11575.20万元，4年累计盈利37809.19万元。这也即意味着，上述6次分红将过去4年的盈利悉数分掉，且公司股权高度集中，分红几乎全部落入了实控人一家三口的腰包。分完4年的利润之后，公司又拟募资63126.96万元用于智能控制部件产能扩张和产品升级项目、零功耗起动保护器建设项目、研发中心项目和补充流动资金。

一边大手笔分红，一边又向市场募资，合理吗？增收不增利的原因是什么？金融投资报记者将这些问题整理并发至振邦智能，但截至记者发稿仍未获回复。

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