银行：盈利增速继续改善

■行业透视

■ 平安证券

所有38家上市银行2021年一季度上市银行净利润同比增速从2020年年报的0.7%回升至4.6%。其中，大中型银行中盈利表现较好的 是 平 安（18.5% YoY）、招 行（15.2%YoY）和兴业（13.7%YoY），区域性银行中增速较快的是江苏（22.8% YoY）、宁波（18.3% YoY）、成都（18.1%YoY）。从边际变化的角度来看，绝大部分银行的盈利增速均较年报继续改善。

我们对上市大中型银行2021年一季度净利润增速进行归因分析。从净利润增速驱动各要素分解来看，最主要的正贡献因素：拨备计提。2021年一季度上市银行拨备计提贡献净利润增长7.4个百分点，随着资产质量改善与让利盈利目标的再平衡，拨备计提的放缓成为贡献业绩的最主要因素。最主要的负贡献因素：息差和投资收益。2021年一季度息差和其他非息分别对盈利负贡献3.4、4.3个百分点，主要受2020年以来资产端定价持续下行以及去年同期投资收益高基数影响。规模扩张与中收驱动一季度收入增长。规模和中收一季度分别对盈利正贡献3.、3.2个百分点，是推动收入增长的主要因素。

规模：增速持续回落，存款竞争加剧。上市银行整体规模增速继续呈现回落趋势，同比增速较2020年下降1.2个百分点至8.7%。其中存款增速的放缓更为明显，一季度存款同比增速较2020 年 下 行 1.1 个 百 分 点 至9.1%，尤其是股份行，反映2021年初以来随着流动性环境趋于收敛下银行存款竞争加剧的现象。展望2021年后续几个季度，我们认为这样的趋势仍将延续，揽存压力下，预计银行负债端资源禀赋的差异有望进一步凸显。一季度行业核心一级资本充足率有所下降，主要因为大部分银行一季度开门红带来的RWA增速的快速上行。我们注意到不少中小银行的核心一级资本充足率在9%以下，可以预计行业2021年资金压力下在内外部资本补充的诉求将明显增强。

息差：资产端拖累息差下行，负债端成本仍在改善通道。上市银行期初期末口径测算单季年化净息差2.01%，较2020年收窄8BP，收窄主要是受到资产端收益率下行的拖累，一方面2020年资产端收益率下行的影响仍在逐步释放，与此同时，一季度的重定价也带来了额外的阶段性影响；负债端延续改善，有息负债成本率较 2020 年下降 8BP 至1.86%。

资产质量：不良生成压力明显减轻，拨备水平整体稳定。2021年一季度上市银行的不良率较 2020 年末环比下行 4BP 至1.44%，若加回核销及处置不良，我们估算行业一季度单季不良净生 成 率 在 0.74% ， 环 比 下 行43BP，不良生成压力大幅减轻，资产质量表现全面改善。展望2021年后续季度，虽然监管层表态2021年保持不良处置力度不减，但在宏观经济延续修复的大背景下，叠加行业整体不良包袱在过去3-4年中化解相对充分，尤其是经历了2020年的大幅核销处置，预计不良生成的压力边际减轻。从拨备计提来看，我们测算一季度上市银行的拨备力度边际上行，年化信贷成本环比上行24BP至1.29%，可以看出各家银行仍然保持了审慎的拨备计提政策。行业整体拨备覆盖率较2020年末环比上行4pct至218%，拨贷比环比下降2BP至3.15%，拨备覆盖水平仍然保持充裕。

投资建议：基本面改善，继续看好配置价值。随着后疫情时代经济复苏势头的延续，叠加银行资本补充和支持实体经济的要求，银行盈利与让利的矛盾将迎来再平衡，建议积极关注2021年行业信贷成本释放带来的业绩弹性，预计行业账面利润增速有望逐季修复。目前板块的动态PB对应2021年仅0.85倍，处于历史底部区间，板块基金仓位仍处于深度低配状态，安全边际充分。个股方面，推荐以招行为代表的前期受盈利预期压制的优质股份行；成长性突出的区域性银行：宁波、常熟。

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