应收账款问题多，营收增长净利却出现波动，研发投入不增反降天箭科技竞争力是否还能保持？

客户的高度集中虽然是军工行业的特性，但其存在的潜在风险也不可小视。成都天箭科技股份有限公司主要从事固态微波前端等产品研发，产品主要应用于雷达系统、卫星通信、测控等领域。公司前两大客户贡献的营业收入便超过九成之多，一旦两家客户采购减少，将对公司营收形成巨大打击。除这个不安因素外，天箭科技还有不少问题在招股书中浮现。

■本报记者 林珂

应收账款存风险点

从应收账款角度来看，天箭科技2016年-2018年公司应收 账 款 账 面 价 值 分 别 为10339.23万元、13884.31万元、22809.48万元，占总资产的比例分 别 为 35.05% 、37.04% 、49.53%。占营业收入的比例分别为68%、79%、83%。可以看到，公司应收账款占总资产、营业收入比例偏高，且呈现持续增长态势。有分析指出，应收账款占比偏高，是公司业绩未来存在不确定的因素之一，一旦回款不畅，业绩将出现明显波动。

此外，在市场激烈竞争中，有质疑认为天箭科技挽留吸引大客户的“优势”是采用大比例赊账交易。就2018年来看，公司前五大客户中，A单位、B单位两公司销售收入分别为19110万元、6346万元。而2018年公司对A单位、B单位的应收账款则分别达到15842万元、6946万元，两家客户应收账款占当期销售金额比例分别高达83%、109%。有质疑就指出，公司为挽留客户公司采取了大比例赊销的方式。然而赊销存在明显的不确定性和多变性，增大了应收账款的风险。虽然对收入会有正面推动作用，但不健康的销售方式对公司长远来说并不是好事。

净利润波动明显

天箭科技近几年业绩整体出现明显增长，但其间净利润波动较为明显。招股书显示，2016年-2018年，公司营业收入分别为 1.51 亿元、1.75 亿元、2.76 万元，2017年、2018 年同比增长 16%、57%；同期净利润分别为5598万元、5549万元、9955万元，2017 年 、 2018 年 同 比 增长-1%、79%。可以看到，公司营业收入近三年中出现持续增长，但净利润却出现波动。

就天箭科技列举的同行业可比上市公司来看，振芯科技业绩持续下滑、国睿科技2018年业绩大幅下滑，此外天奥电子、雷科防务2018年业绩增长缓慢。可见，天箭科技的业绩表现较为出众，在行业业绩明显分化背景下，公司保持了较高的业绩增速。然而，进入2019年后，行业业绩分化还在继续，天箭科技能否在此背景下继续保持高速发展势头？还有待公司进一步披露相关数据方能知晓。

研发投入不增反降

天箭科技在招股书中指出，公司一直重视新技术研发工作，始终将研发作为保持公司核心竞争力的重要保证。近年来，公司保持技术开发与研究的投入力度，确保技术研发的成果推广应用工作的顺利进行。

从天箭科技披露信息来看，研发费用主要由两部分构成，自主研发费用、受托研发项目成本，上述研发费用2016年-2018年分别为1031万元、1859万元、1841万元，占营业收入比例分别为 6.82%、10.6%、6.66%。可见2017年公司发力研发后，2018年不论是研发投入占比，还是研发费用指出均环比开始下滑，其中研发占比水平还不及2016年。

其中天箭科技自主研发费用分别为609万元、803万元、903万元，占营业收入比例仅为4.03%、4.58%、3.27%。单从自主研发角度来看，公司在2018年也出现了明显的下滑。

随着军品市场的发展，市场竞争日趋激烈。有质疑就提出，在市场激烈竞争中，技术优势是影响公司竞争力的重要因素之一。在研发投入力度下滑背景下，公司竞争力是否还能保持？市场份额能否稳定？都是未知数。

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