2016年A股首个交易日，沪深300指数盘中跌幅触及5%和7%的阈值 13：33 股指熔断 终止交易

2016年首个交易日，熔断机制刚刚正式实施就对A股形成严峻考验。作为熔断机制的基准指数，沪深300指数先后触发5%和7%的熔断阈值，股票现货和股指期货市场于当天13时33分暂停全天交易。指数熔断的同时，两市再现“千股跌停”。

昨日上证综指和深证成指分别以3536.59点和12650.72点小幅低开，此后一路震荡下行。下午13时12分，因沪深300指数触发5%的熔断阈值，两市暂停交易15分钟。

恢复交易后各主要指数继续全面下挫，沪深300指数触发7%的“二次熔断”阈值，导致股票现货和期货交易于13时33分全面暂停。

二次熔断后，沪深300指数收报3469.07点，跌261.94点，跌幅由熔断时的6.98%扩大至7.02%。

同期，上证综指收报3296.26点，跌242.92点，跌幅达到6.86%。深证成指和创业板指数则分别以11626.04点和2491.24点报收，跌幅高达8.20%和8.21%。

新世界纪录

熔断机制运行首日

股市就“断了”

2015年，A股股民见证了千股跌停，千股涨停，千股停牌。没想到2016年开市第一天，就因为A股两次触及熔断机制而提前“下班”。对此有私募表示，在周一A股沪深300指数下跌5%触及熔断之后，因为已在股民心中造成了恐慌气氛，虽然给出了15分钟的冷静期，但此后A股在5分钟时间第二次触及熔断，创出世界最快纪录。

熔断机制首日A股熔断

记者注意到，对昨日午后A股熔断停止交易直至收盘，有私募人士认为，从国外市场的熔断经验可以看到其中几个共同的因素，首先是市场情绪的恐慌、融资杠杆的过度放大、计算机量化自动交易的过度推广、金融衍生品的泛滥等等。

而北京一大型私募投资总监表示，在沪深300指数出现大幅下跌的情况下，一些指数基金可能会因为市场下跌而被迫抛售，这样会形成市场的惯性下跌，再结合资金面趋紧以及大规模减持潮到来的预期，4日股市的大跌引发熔断表明短期内市场走势不乐观。

创最快纪录几乎无冷静期

值得注意的是，在沪深300指数首次触及熔断机制之后，市场经过15分钟冷静之后，在5分钟多的时间里再次下跌2%，直接触及7%的二次熔断底线，导致全天A股“提前下班”。无论是疯涨还是暴跌，熔断机制以5%作为第一档阈值，意思就是让市场投资者冷静下来，那为什么市场会出现这样创纪录的下跌速度呢？上述北京私募研究总监告诉记者，A股市场投资者是以中小投资者为主，中小投资者相对更容易产生“羊群效应”，从而加剧市场波动。所以说昨日首次触及熔断后，中小投资者产生了恐慌的情绪，都在抛货，以至短短5分钟就很快触及了二次熔断。

周一A股两次触及熔断，对此有私募人士调侃道，美国从1988年实行熔断机制至今，只有1997年10月27日实行了一次熔断。而A股只用第一天时间就走完了这一道路。

大跌有原因

熔断为何突然而至？

多重因素致市场杀跌

1月4日是2016年A股首个交易日，也是熔断机制实施的首个交易日。因下跌熔断A股提早1个半小时收市，遭遇“开门黑”。多家机构认为昨日大跌是由财新PMI指数持续低迷、人民币在岸市场和离岸市场双双大跌，以及股份减持禁令到期在即等多重因素导致。

消息面突发多则利空

昨日盘面，记者注意到，消息面上先后突发两则利空。首先，离岸人民币汇率再度大跌，其中9：14到9：17之间，人民币兑美元已跌破6.6的大关。此后的9：45，据财新网消息，2015年12月中国制造业继续在收缩区间徘徊，低迷走势未见好转。具体就是昨日公布的2015年12月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）为48.2，较11月回落0.4个百分点，连续十个月低于50的荣枯分界线。数据表明，目前我国制造业仍处于低谷，就业指数在收缩区间继续下滑，情况不容乐观。

“大股东减持禁令”将到期

由于证监会于2015年7月8日发布禁令，即日起6个月内，上市公司控股股东和持股5%以上股东及董事、监事、高级管理人员不得通过二级市场减持本公司股份。而这一禁令将于1月8日到期，已成为A股当前最大的不确定因素，A股市场可能迎来猛烈减持潮。中金公司日前发布的研报称，测算1月份股东高管潜在解禁规模为1.1万亿元左右，占A股自由流通市值的5.2%；一季度大股东和高管的解禁规模接近1.5万亿元，占自由流通市值的7.1%。

国金证券策略分析师李立峰指出，考虑到接下来二月份的春节假期和三、四月份的年报与一季报披露窗口期（年报和季报前30日，快报和预报前10日禁止减持），如果监管层没有出台相关管理文件缓冲此轮“减持大潮“，一月份二级市场资金面或受到短期冲击。

熔断机制本身的影响

2016年1月1日起，A股正式进入熔断时代。多家机构认为，从昨日盘面看，熔断机制并没有像监管层所期望的那样减缓股指波动，熔断机制本身并不是引发昨日大跌的原因，但昨日的下跌又不是完全和熔断没有关系。

中金公司首席策略分析师王汉锋表示，目前一级阈值幅度较低（根据历史数据几乎每25个交易日就有一个交易日波动幅度超过5%），且二级阈值与一级阈值设置差距过小（仅2个百分点），正常交易可能被比较频繁地中断。

记者注意到，目前美国指数熔断机制的基准指数为标普500，阈值为跌幅7%/13%/20%。自最新规则（2012版）实行以来，美国尚未出现过熔断。国金证券分析师黄岑栋表示，熔断的目的是为了平缓股指的波动，但实际上，熔断机制在-4.5%之后对股指会有向下的牵引作用。而一旦-5%熔断之后，会放大市场恐慌情绪，复牌之后将瞬间跌向-7%。从今天分时图看，也证明了这一点。

交银国际董事总经理兼首席策略师洪灏总结，熔断幅度太窄，当负面消息交错，交易员一定比其他人卖得更早，因此形成“踩踏”。

股市众生相

提前“收工”

股民无力券商焦虑

“没有想到那么快就见证历史了，熔断照进了现实啊”，看着“画一字”的盘面，彭先生无力地说。彭先生说，以前就看报道说熔断机制会引起市场心理恐慌，这回算是见识了，从跌5%到跌7%之间，很多人担心停牌后卖不出去，都选择了止损，那段时间跌得特别快，也就是5分钟时间吧。“其实上午主要砸盘的招商银行，在指数跌到5%之前是在往上拉的，但市场情绪实在太坏了”，彭先生表示。

记者了解到，当股市熔断之后，很多股民难以收复心神，也不习惯这么早盘面便不动弹，而很多股民最大的疑问是，第一天熔断之后，第二天会怎么办？没卖的股票，是留还是走？没有人知道，答案只会在第二天的盘中才知晓。

“跌5%停牌时，当时还有同事开玩笑说眼保健操时间到了，但复盘没几下就跌到7%进而熔断，大家都有点焦虑了”。一位在券商工作的毛小姐向记者吐槽，一开盘蓝筹股就不计成本下跌，令市场充满疑云，实际上蓝筹股的下跌在杠杆效应下，引动了更大的市值缩水，令人叹息。更为重要的是，原本4个小时的交易时间，结果只成交了2个半小时不到，严重影响了市场交投，交易量没了，这对券商来说无疑是巨大打击。

“网上到处都在传券商可以提前下班了，我们只能苦笑”，毛小姐称，熔断机制引入，并且首个交易日就触发，不明就里的股民咨询不断，券商也只能对制度作出解释，之后市场会怎么反应，管理层会否有说法，谁都说不准。

成都商报记者 赵阳戈

私募看市场

新交易制度有待适应

一季度行情“谨慎而不悲观”

2016年首个交易日就让A股市场的参与者们体验到了“提前下班”的感觉。昨日，沪深300指数接连触发5%、7%两档熔断，导致A股13：33分就宣告提前结束交易。大家纷纷调侃“操盘手提前下班，段子手正式上岗”。

对此，作为市场重要参与者的私募群体，又是如何看待的呢？

基本面偏弱+熔断机制试行

海润达资本总裁仇天嫡认为，昨日市场的表现可视为一次较为正常的调整。从基本面看，国内经济下行，美国加息导致资金外流，人民币贬值，深港通开通在即，以及不少股票的估值仍然过高，再加上万亿限售股本月要解禁，这一系列因素对股市造成了压力。因此即使昨日没有实行熔断机制，可能市场也会出现较大跌幅。只不过从沪深300指数跌至5%停牌15分钟后，到继续下跌至7%的这一部分确实会有一部分市场心理影响：投资者恐慌程度加剧。

不过，玖逸投资总经理战军涛则认为，市场两度熔断跟基本面关系不大，因为并未出现突发的重大利空消息，至少现在暂时还没有看到。这个熔断机制是借鉴美国熔断机制所制定的。美国市场比较成熟，市场波动幅度较小，且大部分参与者都是机构投资者，出现5%以上的跌幅一定是出现了重大问题或者发生了“黑天鹅”事件，而美国市场设立熔断机制更多地是为了让机构投资者有时间冷静下来，重新回归到独立的判断上。但A股市场的参与者大部分是中小投资者，从昨天的情况来看，市场快速下跌到5%之后，停牌15分钟，实际上很多人并未减少恐慌，反而因为停牌后恐慌程度有所加剧，因此才能看到在停牌15分钟复牌后市场在几分钟内就直接跌破7%而彻底熔断。

赛亚资本董事长罗伟冬表示，熔断制度实施第一天竟然连续两次熔断，让人想起了1996年12月16日那天：涨跌停板制度首日实施，股市全面跌停。熔断机制影响市场的流动性，助跌效果类似于配资爆仓机制。因此，这是一个新的交易制度，还有待大家熟悉和适应。

一季度偏谨慎但不悲观

对于明日及未来数月A股的走势，大部分私募则以谨慎为主，同时认为不用过度悲观。

仇天嫡认为，5日如果没有重大利好出来，低开是比较正常的，但是现在做空有较大限制，并且没有大量的杠杆资金，因此市场连续下跌的可能性不大。从整个一季度来看，需要偏谨慎，但不用过于悲观。谨慎是由于股市主要压力还在于经济不好，以及美国加息导致资金外流，但值得期待的一面是每年一季度都是国家释放流动性的一个季度，不排除出现降准、降息等对市场带来一定程度的利好。因此，投资者要“谨慎而不悲观”。

战军涛表示，若没有任何提振市场信心的正面信息出现，今日开盘继续下跌的可能性较大。从昨日市场表现来看，由于设置了熔断机制，导致市场换手不足，昨日的恐慌盘今日还会继续涌出。从长期来看，今年影响市场的因素既有正面因素也有不利因素。总体来看，市场维持震荡的可能性仍然比较大，在整个经济不好的情况下，上市公司内生性增长会下降，企业盈利状况并不乐观，但整体而言主板的估值水平并不高，因此出现持续下跌的空间并不是很大，上下波动的幅度可能会较大，因此熔断机制在2016年可能还会出现。

峻谷投资总经理李树伟认为，蓝筹股估值较低，近一年来涨幅很小，在新股申购新政的影响下，这部分低估值、高分红、高股息率的股票将进一步受到资金的青睐，而且这些大盘股权重较大，对上证指数和沪深300指数的支撑作用将愈加显著。

小贴士

股指熔断后需要注意的12个问题

股市熔断后，如何下单、撤单？收盘价如何界定？记者根据三家交易所公布的规则，整理了12个在熔断机制生效后需要注意的细节问题：

1：重复触及熔断点怎么办？

熔断机制触发后，同一幅度的熔断只触发1次。

2、熔断与涨跌停制度有冲突吗？

熔断机制触发后，个股涨跌停板制度仍有效。

3、熔断期间如何下单和撤单？

熔断15：00之前结束的，沪深交易所均可以下单和撤单。若持续至15：00，上证所只接受撤单，深交所则下单撤单均可。中金所熔断开始起12分钟内不可下单和撤单，第13分钟起可以下单和撤单，但进入集合竞价。指数熔断期间，相关证券复牌的，将延至指数熔断结束后实施。

4、熔断后怎样恢复交易？

熔断15：00之前结束的，沪深交易所对已接受的申报进行集合竞价并撮合，随后连续竞价。中金所熔断开始起12分钟内的申报进行集合竞价，第13分钟至15分钟进行撮合，熔断结束后连续竞价。

5、收盘价怎么形成？

熔断至15：00收市未恢复交易的，相关证券的收盘价为当日该证券最后一笔交易前一分钟所有交易的成交量加权平均价（含最后一笔交易），当日无成交的，以前收盘价为当日收盘价。

6、股指期货怎么办？

熔断机制实施后，股指期货交易时间与A股同步。若非交割日，同步熔断，结算价以扣除熔断、集合竞价指令申报和暂停交易时间后向前取满相应时段。但交割日，无论何种情形，13：00后，不再熔断。熔断实施后，期指涨跌幅由±10%调整为±7%。

7、转融通证券怎么办？

若15：00前结束熔断，出借、匹配、归还等正常进行。若熔断持续至15：00，上证所不接受新的出借和借入申报，已接受的继续匹配成交，应归还的顺延至下一交易日；深交所则停止出借和借入，应归还的顺延至下一交易日。

8、大宗交易怎么办？

若14：45前结束熔断，大宗交易正常进行。若熔断持续至15：00，当日不进行大宗交易。

9、基金申赎怎么办？

市场指数熔断期间，上证所场内股票基金的申购赎回业务同步暂停，上证基金通相关业务也同步暂停。

10、沪港通交易怎么办？

沪港通按上证所规定执行，港股通正常。

11、新股、配股、网络投票怎么办？

正常进行。

12、可转债、可交换债怎么办？

同步熔断。

综合新华社、《每日经济新闻》

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