并购重组成热点 新常态下机会多

11月6日~8日 ，由《每日经济新闻》主办的第四届中国上市公司领袖峰会在成都隆重举行。包括国内顶尖经济学家、公募基金代表、私募基金大佬、行业和上市公司的领袖500余人莅临峰会，展望“十三五”规划，把脉中国经济和资本市场，见证“2015中国上市公司口碑榜”的揭晓。

11月7日下午，在峰会平行论坛之一——中国上市公司并购重组论坛上，弘毅投资董事总经理王小龙、赛伯乐（中国）投资高级合伙人朱磊等创投大佬，与三泰控股、蓝光发展、科伦药业、厚普股份等上市公司及部分非上市公司高管，就“新常态下并购重组的趋势、方向与政策环境”“并购重组与新兴产业创新”“并购重组与转型升级”等话题进行了探讨。

并购重组向来是资本市场的热门话题，论坛也吸引了极高的人气，现场气氛十分热烈，不乏真知灼见，掀起了一场难得的头脑风暴。

大/佬/观/点/对/撞

资本方

国金证券董事长冉云

并购重组长期繁荣趋势不变

证券公司一直是连接上市公司与证监会的纽带，自然对上市公司并购重组的活动了解颇深。

11月7日，国金证券股份有限公司董事长冉云在上市公司并购重组论坛中表示，2014年算得上是中国并购重组的启蒙之年。

统计数据显示，截至2015年10月底已获批的重大重组有278个，超过了2014年全年的206个，交易规模达到6670亿元，已接近去年的两倍。与此同时，今年有一千多家上市公司从事了重大资产重组，占A股2800多家上市公司的近40%。对此冉云表示，并购重组长期繁荣的趋势不会改变，这种并购重组新常态现象正是中国经济新常态的缩影。

对于这一现象，冉云并不认为是IPO“堵车”造成的，从需求角度来看，冉云认为并购重组繁荣背后有三点原因：一方面是企业自身的发展遭遇瓶颈期，尤其是创业板上市公司尤为明显。此外，则是估值因素，上市公司具有股份支付的能力，可以通过发行股份来购买巨额资产，而股份支付最大的好处在于流动性溢价。

第三则是市值管理因素，上市公司可以利用估值优势，将资产转化为庞大的市值，并且作为下一次收购优质资产的坚实基础，这样往复，上市公司的市值就可以如“滚雪球”似的扩大，这种发展路径已在不少上市公司中得到了充分体现。

不过，统计数据显示，上市公司重大重组失败的已有230多家，占比30%。冉云认为，失败的表象原因是多方面的，但是更深层的原因是很多上市公司将并购当作“事件”，而非“事业”来做，当作市值管理的工具而不是产业整合的工具，这种重外表轻整合的思维导致最终走向了失败。

冉云认为，这背后是因为资本市场的冲动和短视性的并购太多造成的。他认为，随着并购市场的日趋繁荣，单纯短视逐利性的并购将减少，并购终将回归本质，真正成为中国经济转型的利器。

弘毅投资王小龙

紧紧围绕大消费投资

弘毅投资布局紧紧围绕大消费这个概念，比如医保健康领域，弘毅在这个领域的投入已超过80%。制造业方面逐渐缩减投资比例，上一季度也就是10%的投资。

对于弘毅，并购是我们核心的能力，我们愿意参与大项目，参与一些转型和重组的项目。比如锦江酒店的并购案例，我们协助锦江做了一系列并购，去年公布收购法国卢浮酒店集团，最近公布收购七天，锦江从原来几万间房的酒店集团，到了去年年底成为大概拥有20万间房的酒店，到了今年年底有可能突破70万间房，进入全球第三的酒店集团。

弘毅投资苏宁曾经有很大争议。我们从2012年进入苏宁以后，苏宁从传统电器连锁的公司，现在已成功转型为O2O线上线下一体化的公司。我们协助苏宁引入互联网的一些基因和大量的并购。2012年并购母婴类电商红孩子，2013年收购了PPTV，2014年收购团购网站满座，2015年协助苏宁和万达达成投资事项。从数据上看，苏宁2011年线上销售就几十亿，占全公司销售的6%，而到了今年三季度线上销售已占到全公司销售的1/3。苏宁能做到现在这样就是最大的突破，我相信弘毅也会有很好的投资回报。

在餐饮行业领域，星巴克的市场地位国内没有一家可以相比。为什么国内餐饮企业做不大？相信除了人才有差距外，更重要的就是缺乏资本的介入。如果有机会引入弘毅这样的资本保驾护航，特别是从创业阶段走向高速发展阶段，我们可以协助企业更好地运行。弘毅去年控股了北京一家做韩国烤肉的餐饮企业。我们有机会通过自己的投资并购打造一个餐饮类的上市公司，通过上市公司的平台继续在中国餐饮行业进行投资整合，未来几年弘毅应该能打造出相当体量的上市餐饮公司。

赛伯乐（中国）朱磊

产业整合需要资本的力量进来

当前的新常态是从高速增长变成现在的两极分化：传统产业遇到很大的阻力，新兴产业虽然有很大挑战，但是最有机会。我们在美国的时候非常明显地感到，在传统产业中国还有很多机会。美国股市也非常明显，传统产业和新兴产业市盈率差别非常大。

市盈率差别为什么大？因为可能觉得新兴产业是有钱可赚的，因为它有增长的空间，大家也能逐步感受到互联网新兴产业带来的价值。

新兴产业和传统产业的整合，这个阶段是一个特别大的机会，有很多整合就需要资本的力量进来。从0到1就是创业成功，但现在中国很大的机会是从1到100，那么，怎么才能很快做到100？上市公司并购、大的基金进入这是很重要的。

从美国并购的历史看，在互联网、IT行业中最成功的例子就是思科，思科现在卖那么多产品，除了最早的路由器是他自己研发出来的，后面基本上全都是并购进来的，当然它后面有红杉资本，它并购了至少200多家企业，打造了今天的思科。现在中国最需要的是经济进一步发展，实际上我们也看重怎么整合这些因素，能够让地方经济的发展变得更好。

我们现在做的国内并购主要是两类，一类是对上市公司来说注入大量资产，比如借壳上市。第二类是和上市公司一起做并购基金，对产业进行补充，这现在对上市公司来说是很好的发展模式。

公司方

红旗连锁曹世如

并购还要考虑社会责任

红旗连锁2012年9月上市，上市3年多以来，应该说今年才开始收购，但红旗连锁不是刻意去收购。对红艳超市的收购是今年发生的事，从红旗连锁的角度看有利于公司的发展，目前红艳的125家超市已整合完毕，它的配送和仓储也整合完成。

可能大家很想了解为什么还要收购互惠？值不值得？资本市场讲究经济效益，但是我想讲企业家应该经济效益和社会责任并重，在你有这个能力的情况下可以“达则兼济天下”，收购互惠更多就是承担社会责任。

红旗连锁三季报也出来了，非常漂亮，这就证明我们没有放弃自身的发展。现在是“互联网+”的时代，红旗连锁一直都是在不断地创新，我们从成立之初就是三位一体，电子商务、物流配送、连锁经营为一体的现代化连锁企业，现在我们在做的事情是商品+服务。

三泰控股陈延明

创新是我们的动力展示

很多人知道三泰控股，很多人知道速递易，但是很少有人能够将二者联系起来，速递易就是三泰控股的，这也是三泰控股走出的新模式。三泰控股2009年上市，因为进了资本市场，我们开始思考是否能大胆走一步。

2011年淘宝购物节那一天，网上购物的成交金额是60亿，我们一下就明白了网购在老百姓生活当中形成了巨大的影响。“速递易”就是这样出现的，用户体验非常好。

创新是我们企业发自内心的动力展示，也是一种进取精神。速递易到现在已经做到2.4万个社区，它已经形成了一个大平台，有了很大的数据，我们就开始学会理解这和行业周边有什么关系，我们公司也开始转型，有很多人说你们现在有这么好的流量怎么变现？自身积累到了一定的时候，我相信我们做的事情是简单的。

科伦药业冯昊

牛市会造就很多并购

科伦的发展过程也可以称之为兼并史。在医药监管环境下来讲，医药产业是受监管很严格的行业，惟有通过并购的方式才可以最大限度地以最快的速度取得技术、人才、渠道，由此扩大生产规模、提高竞争能力。

在最开始创业的那几年，我们总是困扰其他企业，因为我们在全国范围内不停地收购，科伦有32家生产基地遍布全国14个省份，外省的企业几乎都是通过并购方式获得的。我们并购这些企业以后，公司也确实付出了超出一般的努力。我们也形成了自己的并购逻辑，第一是补缺口，别人有的我没有，别人好的我不好，我就拿过来提升自己的竞争能力；第二是减少或者消灭同质化的恶性竞争，让不具备能力的企业出场，由此提高产业和公司的盈利能力。

富森美家居刘兵

转型升级要符合行业特征

富森美家居董事长刘兵表示，企业转型升级要符合自己行业和产业链的特征，要有利于企业的发展。我们可以纵向并购，横向整合，线上线下双轮驱动，产业与金融融合，还有是做到商业模式创新。富森美家居虽然是拟上市公司，但我们正在认真研究和认真实施之中。目前富森美家居已不是一个简单的卖家居卖建材的企业，我们把这个产业延展为家的需求和家的消费。

本版采写

成都商报记者 李伟铭《每日经济新闻》记者 黄丽 实习生 侯培洋摄影记者 王天志

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