央行年内六度上调准备金率的背后

■ 新华社记者 王宇 王培伟 吴雨 

中国人民银行10日晚间发布消息，决定从20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行今年以来第六次上调存款准备金率，也是在一个月时间内第三次宣布上调存款准备金率。准备金率的密集调整，史所罕见。

意在进一步调控流动性

分析人士指出，如此频繁上调准备金率，凸显出货币当局进一步加强流动性调控和管理通胀预期的意图。 

中央财经大学银行业研究中心主任郭田勇认为，近两个月我国银行贷款和外汇占款增势过猛，已经超出了管理层的预期，因此央行选择在一个月内连续三次上调准备金率，以削弱银行放贷能力，对冲过多流动性。 

央行于10日稍早公布的数据显示，前11月我国新增贷款达7.44万亿元，距离年初设定的7.5万亿元全年信贷增长目标只有一步之遥。 

数据还显示，11月末我国广义货币(M2)余额71.03万亿元,同比增长19.5%，增速连续四个月微幅反弹。海关总署同日公布的数据也显示，11月份我国出口同比增长高于预期，贸易顺差亦处高位，为当期外汇占款和货币投放的大量增加埋下隐患。 

“提高准备金率对于控制信贷，成本最低，效果最好。”中国社科院金融所结构金融研究室主任殷剑峰说。粗略估算，此次上调后，可回笼银行体系流动性3500亿元左右。 

凸显货币政策“稳健”特征

针对11月份CPI或将再度创出近年新高，近日坊间流传央行将于周末加息的传闻，然而此次央行并未采取加息而是采用准备金率上调这一货币工具，对此分析人士认为，这一方面体现出当前货币政策更具针对性，另一方面也凸显出当前货币政策的“稳健”特征，是央行对稳增长、调结构和管通胀三大关系的平衡处理。 

“加息对调控市场流动性不具有明显效果，只是提高了资金的使用成本，上调存款准备金率才是对症下药的解决方法。”中国人民大学教授赵锡军说。 

中国社科院金融所结构金融研究室主任殷剑峰指出，这是央行在中央提出要实施稳健货币政策后首次上调准备金率，是货币政策从适度宽松转为稳健的体现，货币条件回归常态的通道进一步打开。 

“近期中央提出要积极稳妥处理好稳定经济增长、调整经济结构、管理通胀预期的关系，如何处理好这三者的关系，考验着决策者的智慧。”成都大学副校长张其佐认为，央行最终没有采取市场所预期的加息手段，而是选择了准备金率上调这一相对温和的工具，是充分考虑到加息对企业的冲击，意在避免货币政策对实体经济可能出现的冲击。

准备金率仍有继续上调空间

此次上调后，存款类金融机构准备金率已达18.5%的历史高位。

不过专家指出，基于当前国内外货币环境，央行未来可能还将继续采取准备金率上调的手段来抑制过剩流动性。

“在国内信贷需求旺盛、境外资本流入压力较大，同时公开市场回笼存在一定困难的情况下，预计明年底之前准备金率还有可能上调3-4次。考虑到目前部分银行的贷存比已经超过75%，未来再次差别性调整准备金率的可能性依然存在。”交通银行金融研究中心研究员鄂永健说。

今年以来，央行持续运用公开市场净回笼操作和上调存款准备金率两种手段，不断对冲银行体系的部分流动性。但由于当前一二级央票市场收益率倒挂情况比较严重,央票发行量持续在低位徘徊，公开市场操作已日益无法承担央行回笼流动性的重任，在这一背景下，存款准备金率的上调有可能成为今后央行更为倚重的货币政策工具。

“与存款准备金率的调整相比，加息有一定弊端，如有可能导致实体企业经营成本上升，导致国际间利差进一步扩大带来国际热钱的涌入。”郭田勇认为，上调准备金率后，近期加息可能性会有所减小。  （新华社北京12月10日电）

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