四个因素影响转债估值

目前，伴随着可转债 IPO的常态化，可转债已经吸引了越来越多投资者的关注。从历史经验看，可转债在过去 13年的发展历程中，为投资者赢得了明显的高额回报。从中期意义上讲，转债估值的高与低，决定了市场是赢家市场还是输家市场以及性价比是高是低。那么，可转债背后的驱动因素——估值，是从哪些方面影响可转债的呢？近日，笔者请西部证券宝鸡金台大道营业部理财顾问作以解释。

首先，股市预期。历史经验表明，股市趋势性行情中，股指表现与转债估值往往呈现同向性。这背后的原因包括趋势交易思路、股市上涨后转股导致稀缺性加大等。股市反弹激发投资者调整大类资产配置的冲动，转债整体仓位将明显提升，转债有可能是受益者。

其次，转债供需关系。转债供求可简单概括为需求看债基发行与赎回，供给看净赎回和新券发行。其中，转债基金是最为刚性的需求资金，而银行理财、R QFII等在转债低位时都曾成为新的需求群体。转债是小众市场，需求弹性远比供给弹性大，对需求波动更敏感，机构博弈行为很重要。

第三，机会成本。一般来说，纯债市场是转债投资者的机会成本。过去的经验显示，当来自于债市的机会成本提升时，转债配置需求降低，往往也容易导致估值的压缩。转债回购融资功能的放开，导致机会成本将大为降低，对估值有一定的提升作用。

第四，条款博弈。例如，转债是否进入转股期，转债是否面临赎回压力，转债是否存在下修预期等，这些问题都会显著影响转债估值。（王可）

嘉宾言论不代表本报观点，仅供参考。

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