神华国电七夕联姻 1.78万亿元国家能源横空出世 超级央企正式重组，国电旗下3只A股涨停

传了数月“绯闻”后，中国神华与国电电力终于在农历七夕当日宣布“联姻”，合并重组为国家能源投资集团有限责任公司（下称国家能源）。

国资委28日披露，经报国务院批准，国电集团与神华集团合并重组为国家能源投资集团有限公司。由此，一家总资产近1.8万亿元的国字号煤电集团横空出世，原有产业格局将迎来巨变。产业链上下游“煤电联姻”的重组模式，无疑将成为能源供给侧改革与国企改革的“新标杆”。

28日晚间，中国神华与国电电力披露重组预案：中国神华控股股东神华集团更名为“国家能源投资集团”，作为重组后的母公司，吸收合并国电电力的控股股东国电集团；同时，国电电力拟与中国神华将各自直接或间接拥有的相关火电公司股权及资产共同组建合资公司，国电电力将拥有该火电合资公司控股权。

8月29日，受中国神华与国电电力合并消息影响，长源电力、英特力、*ST平能3只国电旗下A股上市公司纷纷涨停。

资产总额1.78万亿元的巨无霸

在国资委加快央企集团层面重组的背景下，6月初，国电电力与中国神华双双宣布停牌，立刻引发市场对国电集团与神华集团拟重组的猜想。8月28日，这一消息终于落地。记者从国资委了解到，经报国务院批准，中国国电集团公司与神华集团有限责任公司合并重组为国家能源。

“此次神华集团与国电集团的重组，是新时期能源改革的第一单，开拓了能源系国企改革新的探索之路。”神华有关负责人表示，“可以说，神华集团与国电集团的重组打破了过去的行业格局，势必在能源产业引发新一轮煤电企业合并热潮。”

“煤炭企业与发电企业重组，形成同一主体是煤电联营的较好形式，能够形成全产业链竞争优势，发挥协同效应。”中国企业研究院首席研究员李锦对《上海证券报》记者表示，作为电力产业链的上下游，火电和煤炭行业之间的供需矛盾一直是制约我国社会发展的问题之一。由于电价机制影响，煤电联动尚不协调，经常出现“煤好电不好”的情况。过去一年多来，煤炭价格暴涨让问题更加凸显，火电企业的效益和效率在全面大幅下滑。重提煤电一体化，或许能够扭转煤炭行业当前的低迷现状，并为电力体制改革的推进提供助力。

中国神华作为世界排名第一的煤炭企业，仅2016年煤炭产量便接近3亿吨。除主营煤炭业务外，中国神华还拥有发电、港口运输、煤化工等业务。国电电力除了火电业务，还拥有水电、风电、太阳能等业务。

按照神华、国电两大集团目前的业务范围，合并后的国家能源将涵盖煤炭开采与销售、发电与热力生产、港口铁路航运、煤化工、金融、节能与装备制造等业务，横跨多个行业门类。可以预想，未来，国家能源将在煤炭、火电、风电、煤制油及煤化工四大领域拥有世界一流的平台。

整合后，按2016年底口径计算，国家能源资产总额1.78万亿元，资产负债率62.9%；煤炭产销量分别为4.8亿吨和5.8亿吨；发电总装机2.26亿千瓦，其中火电装机1.67亿千瓦；年消耗煤炭3亿吨；营业总收入接近4307亿元，在世界500强排名接近100位（目前神华270位、国电345位）；员工总数32.7万人。

“可以预见，未来具有优势资源的煤炭企业与火电企业组成煤电一体化经营实体将成为常态。”有资深行业研究人士认为，此次双方设立火电合资公司将大幅提升煤电一体化程度，有效增强平抑煤炭和电力价格波动的能力，形成国家能源的核心竞争力。

同时，合并完成后，国家能源也将成为国电电力及中国神华的控股股东，国内央企总数也下降至98家。

今年6月5日，中国神华与国电电力均宣布因控股股东拟筹划重大事项停牌。8月28日，国电电力公告显示，公司仍将自8月29日继续停牌。

“联姻”后迈出资产合并的实质步伐

“联姻”后的神华与国电，已迈出了资产合并的实质步伐。

据公告披露，为形成长期稳定的煤炭供应关系，增强发电业务的区域竞争力，国电电力拟与中国神华各自以直接或间接拥有的相关火电公司股权及资产共同组建合资公司，国电电力拥有合资公司控股权。合资双方以标的资产的评估值为依据，并经协商确定双方出资比例。根据预估结果，国电电力出资的标的资产作价合计约为373.73亿元，中国神华出资的标的资产作价合计约为292.74亿元。

设立合资公司一举解决了同业竞争问题。合并后，国家能源将成为国电电力及中国神华的控股股东，两公司在发电业务上面临同业竞争，而双方选择资产区域重合度较高的火电发电业务进行整合，并由国电电力控股合资公司，可有效解决这一问题。

具体来看，国电电力的标的资产包括：大同第二发电厂、大连开发区热电厂等三家电厂资产，国电电力大同发电有限公司、国电电力大连庄河发电有限公司等17家公司股权，以及浙江浙能北仑发电有限公司、浙江浙能乐清发电有限公司2家参股公司股权。上述资产涉及控股在运装机容量2966.75万千瓦，参股在运装机容量462万千瓦，在建装机容量756万千瓦。

中国神华的标的资产包括：神华神东电力有限公司萨拉齐电厂、上湾热电厂等3家电厂资产，神华国华国际电力股份有限公司、保德神东发电有限公司等14家公司股权，以及参股公司浙江浙能嘉华发电有限公司。上述资产涉及控股在运装机容量2783万千瓦，参股在运装机容量440万千瓦，在建装机容量396万千瓦。

国电电力方面表示：“本次资产重组将有效提升公司火电业务集中度，减少同业竞争，发挥产业协同效应。同时，重组后，国电电力的总资产、净资产规模将大幅增加，营业收入、合并报表净利润都将较大幅度提高，将更加突出国电电力常规能源发电主业，大幅提升市场占有率，增强公司的核心竞争力。”

其中，中国神华标的资产主要集中在浙江、安徽、江苏等地，将进一步提高国电电力在上述区域电力市场的占有率。数据显示，2016年，中国神华煤炭对内部火电厂销售占自身煤炭销售的21.6%。合资公司的组建，有利于深化双方业务合作，形成长期稳定的煤炭供应关系，充分发挥上下游产业链的协同效应，实现优势互补、资源共享。

国企重组概念将被点燃？

早在今年5月市场传出中国神华与国电电力将合并的消息后，国企重组概念就一直备受市场关注。8月28日双方正式合并消息一经发布，中国神华H股股价一度直线拉涨，当日最大涨幅超过3%。 8月29日，受中国神华与国电电力合并消息影响，长源电力、英特力、*ST平能3只国电旗下A股上市公司涨停。

“中国神电”千呼万唤始出来，或将进一步点燃国企重组概念市场的热情。

兴业证券研究报告认为，下半年正逢十九大窗口期，国企改革将继续迎接密集催化，包括央企重组方案落地、前两批混改试点方案出台、油气改革施工方案落地、第三批混改试点确定、地方国改方案出台等。市场短期风险偏好回升利好政策相关主题投资机会，建议密切关注国企改革投资机会。

华泰证券研究报告认为，随着国电集团与神华集团的重组推进，煤电央企的合并或将迎来实质性进展。

2016年12月召开的中央经济工作会议上指出，要把混改作为国企改革突破口，在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐，电力位列七大领域之首。电企合并、煤电联营、核电注入预期下，关注火电央企旗下上市平台。

电企重组序幕拉开，对于煤炭和电力企业的深度重组和整合预期将提高，其他几大发电集团的重组进度料将加速。关注五大发电集团旗下火电资产上市平台，华能国际、华电国际、大唐发电、上海电力等。

宝钢、武钢实施重组后，钢铁板块作为供给侧改革的重点行业，也有着浓厚的兼并重组预期。广发证券此前研究报告认为，“引导兼并重组”将成为钢铁工业“十三五”发展规划十大发展重点之一。建议关注河钢股份、首钢股份。其称，首钢股份是首钢总公司在境内钢铁及铁矿资源产业发展、整合的唯一平台；典型的大集团小公司，受益于集团资产证券化进程，未来优质的非钢资产注入也同样值得重点关注。

（本报综合）

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